20220425-国盛证券-芒果超媒-300413.SZ-内容排播改善重点项目上线_新业务拓展不断取得成效_3页_657kb

报告摘要

芒果超媒 (300413.SZ) 总结

核心内容概述

芒果超媒（300413.SZ）在2021年及2022年第一季度发布了其财务报告，展示了公司在内容排播改善和新业务拓展方面的进展。尽管2022年第一季度业绩有所下滑，但公司整体仍保持稳健增长态势，尤其在互联网视频业务领域表现突出。

主要观点

2021年业绩表现：公司实现营业收入153.6亿元，同比增长9.62%；归母净利润21.14亿元，同比增长6.7%；扣非归母净利润20.78亿元，同比增长12.5%。
互联网视频业务：芒果TV互联网视频业务（广告+会员+运营商业务）收入达112.61亿元，同比增长24.3%。其中广告业务收入54.53亿元，同比增长31.75%；运营商业务收入21.2亿元，同比增长27.17%。会员收入36.88亿元，同比增长13.3%，会员数达5040万，同比增长39.5%，但ARPPU下降18.8%。
其他业务：内容制作及电商业务合计41亿元，同比下滑17%。小芒电商收入增长显著，但因加大投入导致亏损扩大至2.8亿元，公司控股股东芒果传媒对其进行增资2.86亿元。
2022年第一季度业绩：营业收入31.24亿元，同比下降22.1%；归母净利润5.07亿元，同比下降34.4%。主要原因是项目排期及高基数影响。
内容质量与数量提升：2022年公司加大内容投入，包括综艺与剧集，其中《声生不息》首播播放量破亿，《姐姐3》也将于Q2上线。剧集方面，“季风剧集”数量从2021年的6部增至2022年的16部。
行业优势：作为唯一国资背景的新媒体平台，芒果TV在内容审核与选题方面具有优势，若行业格局变化，资源有望向其集中。
会员调价：自2022年1月2日起，会员实施调价，涨幅低于爱奇艺和腾讯，预计2022年ARPPU将进入提升通道。
盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为25.6亿元、28.8亿元和33.2亿元，同比增长21.0%、12.7%和15.0%。维持“买入”评级。

关键信息

财务指标概览

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	14,006	15,356	17,962	20,894	24,270
增长率yoy(%)	12.0	9.6	17.0	16.3	16.2
归母净利润(百万元)	1,982	2,114	2,559	2,884	3,317
增长率yoy(%)	71.4	6.7	21.0	12.7	15.0
EPS最新摊薄(元/股)	1.06	1.13	1.37	1.54	1.77
净资产收益率(%)	18.6	12.4	13.3	12.9	13.0
P/E(倍)	26.7	25.1	20.7	18.4	16.0
P/B(倍)	5.0	3.1	2.7	2.4	2.1

营收与利润构成

2021年互联网视频业务：广告+会员+运营商业务收入112.61亿元，同比增长24.3%。
2022年第一季度：营业收入31.24亿元，同比下降22.1%；归母净利润5.07亿元，同比下降34.4%。
2022年内容排播：综艺播放量203.9亿，同比下滑15.3%；剧集播放量89.4亿，同比增长0.5%。
小芒电商：收入从2020年的761万元增长至2021年的2.5亿元，但亏损扩大至2.8亿元，公司控股股东增资2.86亿元。

风险提示

行业竞争加剧
用户增长不及预期
广告收入不及预期

投资建议

投资评级：维持“买入”评级
理由：长期看好公司独特的国有平台优势和强劲内容输出能力，预计2022年Q2《声生不息》《姐姐3》上线或将成为新爆款，推动业绩增长。

股票信息

项目	数据
行业	数字媒体
4月22日收盘价(元)	28.33
总市值(百万元)	52,997.52
总股本(百万股)	1,870.72
自由流通股(%)	54.62
30日日均成交量(百万股)	11.30