20220508-东方证券-芒果超媒-300413.SZ-芒果超媒2022年一季报点评_主营业务稳健增长_优质内容持续接档_19页_667kb

报告摘要

芒果超媒2022年一季报总结

核心内容

芒果超媒2022年第一季度实现营收31.24亿元，同比增长-22.08%，环比增长-16.13%。归母净利润为5.07亿元，同比增长-34.39%，环比增长278.46%。毛利率为35.55%，同比下降2.77个百分点，环比上升10.22个百分点。营收下降主要受疫情反复影响，内容排播节奏被打乱，同时去年同期《姐姐2》等爆款综艺抬高收入基数。

主要观点

互联网视频业务保持增长：
- 2021年互联网视频收入达112.61亿元，同比增长24.29%。
- 2022年Q1平均MAU为2.19亿，同比提升9.43%，环比提升4.38%。
- 优质内容储备有望在后几季度释放，带动流量和营收增长。
广告收入逆风增长：
- 2021年广告收入达54.53亿元，同比增长31.75%。
- 《乘风破浪的姐姐2》招商金额创行业之最，综艺广告品牌数达到112家，创历史新高。
- 2022年Q1综艺播放量为127.62亿，环比增长14.71%。
会员收入增长显著：
- 2021年会员收入为36.88亿元，同比增长13.3%。
- 付费率提升至23.50%，带动会员收入增长，尽管ARPPU下降，但会员数量增长抵消影响。
运营商业务稳步增长：
- 2021年运营商业务收入为21.20亿元，同比增长27.17%。
- 毛利率为80.16%，同比提升12.12个百分点。
- 与多家运营商战略合作，实现内容基础包和增值包的深度覆盖。
内容制作经历整合阵痛：
- 2021年内容制作收入为18.77亿元，同比下降32.10%。
- 毛利率为17.09%，同比下降5.26个百分点。
- 由于公司结构调整，子公司整合导致内容制作业务暂时承压。
内容电商发展迅速：
- 2021年内容电商收入为21.57亿元，同比增长2.50%。
- 毛利率为8.73%，同比下降11.61个百分点。
- 小芒电商加快布局，推动“内容+视频+电商”商业闭环。

关键信息

盈利预测：
- 2022/2023/2024年归母净利润预测分别为24.34/28.88/34.82亿元。
- 对应每股收益分别为1.30/1.54/1.86元。
- 参考可比公司估值，给予2022年28倍PE，对应目标价36.43元，维持“增持”评级。
财务数据：
- 营业收入、营业利润、归母净利润均呈现稳步增长趋势。
- 毛利率在2022年有所下降，但预计未来会逐步回升。
- 市盈率和市净率持续下降，反映市场估值逐步合理化。
风险提示：
- 行业监管严格，政策风险较高。
- 市场竞争激烈，需应对新兴流媒体平台挑战。
- 劣迹艺人风险，可能对内容传播造成负面影响。