芒果超媒2021年年报及2022年一季报分析总结
核心内容概述
本报告分析了芒果超媒2021年年报及2022年一季报的核心财务数据和业务表现。整体来看，公司在2021年实现了稳健增长，但2022年第一季度受疫情和基数效应影响，业绩出现短期下滑。公司对内容制作的投入持续加大，尤其是在综艺和影视领域，展现出较强的竞争力。同时，公司对未来的盈利能力保持乐观，预计2022-2024年将实现持续增长。
财务表现
2021年业绩
- 营业收入：153.6亿元，同比增长9.64%
- 归母净利润：21.1亿元，同比增长6.66%
- 毛利率：35.49%
- 净利率：13.77%
- ROE：12.44%
- 每股收益（EPS）：1.13元
2022年一季度业绩
- 营业收入：31.2亿元，同比下降22.1%
- 归母净利润：5.1亿元，同比下降34.4%
预计未来三年财务表现
- 营业收入：2022E为178.28亿元，2023E为205.86亿元，2024E为233.94亿元，增长率分别为16.10%、15.47%、13.64%
- 归母净利润：2022E为24.74亿元，2023E为29.70亿元，2024E为33.23亿元，增长率分别为17.00%、20.06%、11.87%
- 每股收益（EPS）：2022E为1.32元，2023E为1.59元，2024E为1.78元
- PE：2022E为23倍，2023E为19倍，2024E为17倍
- PB：2022E为3.00倍，2023E为2.65倍，2024E为2.35倍
业务发展情况
内容制作
- 公司坚持“内容为王”的策略，对自制内容的投入为行业之最。
- 综艺业务：2021年上线超40档自制综艺，包括《披荆斩棘的哥哥》《我们的滚烫人生》等新节目，以及综N代《乘风破浪的姐姐》《大侦探》《密室大逃脱》等。
- 影视业务：2021年上线170部影视剧，其中重点影视剧55部，“大芒计划”微短剧84部，如《猎狼者》《谎言真探》等，受到市场认可。
- 2022年内容投入：计划投入70-80亿元，以进一步提升内容质量和数量。
广告业务
- 2021年广告业务收入为54.5亿元，同比增长31.8%
- 2022年重点综艺《声生不息》《姐姐3》《哥哥2》招商签约已完成，广告业务稳定增长可期
- 2021年新招商广告客户118个，广告品牌总数超1000个，其中《乘风破浪的姐姐2》招商金额创行业之最
会员业务
- 2021年会员收入达36.9亿元，同比增长13.3%
- 2021年末有效会员数达5040万，较2020年末增长39.5%
- 2022年1月2日起调整会员价格，年内计划提价两次
运营商业务
- 2021年营收21.2亿元，同比增长27.2%
- 与中国移动咪咕文化开展深度战略合作，涵盖大屏业务和5G创新业务
投资建议
- 投资评级：维持“买入”评级，预计2022-2024年EPS分别为1.32元、1.59元、1.78元
- 估值：2022年PE为23倍，2023年PE为19倍，2024年PE为17倍
- 市场表现：公司产品线丰富，宏观经济稳增长对广告业务的负面影响逐步消退，小芒电商步入正轨，公司未来盈利可期
风险提示
- 产品效果不及预期：若综艺或影视内容表现不佳，可能影响公司收入
- 国家政策调整：政策变化可能对广告和内容业务造成影响
- 小芒电商发展不及预期：电商业务若未能按预期增长，可能影响整体盈利能力
公司基本面与财务指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（百万元） |
15355.86 |
17827.83 |
20586.23 |
23393.63 |
| 归母净利润（百万元） |
2114.09 |
2473.56 |
2969.77 |
3322.27 |
| 每股收益（EPS） |
1.13 |
1.32 |
1.59 |
1.78 |
| ROE |
12.44% |
12.99% |
13.80% |
13.70% |
| PE |
26.94 |
23.03 |
19.18 |
17.15 |
| PB |
3.36 |
3.00 |
2.65 |
2.35 |
| PS |
3.71 |
3.20 |
2.77 |
2.43 |
| EV/EBITDA |
6.74 |
9.39 |
7.60 |
6.19 |
附录信息
- 分析师：刘言，执业证号：S1250515070002，电话：023-67791663，邮箱：liuyan@swsc.com.cn
- 数据来源：Wind，西南证券
- 投资评级说明：
- 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
- 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
- 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下
重要声明
- 本报告仅供专业投资者使用，不构成对非专业投资者的投资建议。
- 报告内容基于合法合规数据来源，分析逻辑基于分析师职业理解。
- 报告版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。
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财务分析指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 销售收入增长率 |
9.64% |
16.10% |
15.47% |
13.64% |
| 营业利润增长率 |
6.46% |
17.85% |
19.43% |
11.86% |
| 净利润增长率 |
6.83% |
17.00% |
20.06% |
11.87% |
| 毛利率 |
35.49% |
35.08% |
36.84% |
36.44% |
| 三费率 |
19.95% |
20.79% |
22.07% |
21.90% |
| 净利率 |
13.77% |
13.88% |
14.43% |
14.20% |
| ROE |
12.44% |
12.99% |
13.80% |
13.70% |
| ROA |
8.10% |
8.76% |
9.34% |
9.25% |
| ROIC |
27.69% |
33.73% |
53.52% |
89.50% |
| EBITDA/销售收入 |
44.86% |
25.31% |
24.23% |
22.80% |
营运能力
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 总资产周转率 |
0.68 |
0.66 |
0.69 |
0.69 |
| 固定资产周转率 |
82.70 |
105.23 |
147.75 |
214.13 |
| 应收账款周转率 |
5.04 |
5.17 |
5.09 |
5.09 |
| 存货周转率 |
5.78 |
6.32 |
6.20 |
6.26 |
| 销售商品提供劳务收到现金营业收入 |
96.06% |
— |
— |
— |
资本结构
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率 |
34.90% |
32.55% |
32.30% |
32.51% |
| 带息债务/总负债 |
0.44% |
0.00% |
0.00% |
0.00% |
| 流动比率 |
2.13 |
2.58 |
2.87 |
3.06 |
| 速动比率 |
1.94 |
2.36 |
2.65 |
2.84 |
| 股利支付率 |
10.95% |
17.09% |
16.66% |
17.88% |
| 每股净资产 |
9.07 |
10.17 |
11.49 |
12.95 |
| 每股经营现金 |
0.30 |
2.35 |
2.57 |
2.85 |
| 每股股利 |
0.12 |
0.23 |
0.26 |
0.32 |
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