银行业：监管政策加强，板块业绩分化加大-20200824-广发证券-14页_973kb

报告摘要

银行业总结

核心内容

监管政策加强
8月22日，银保监会新闻发言人对市场关注的普惠金融、中小银行资本补充、银行净利润等问题做出回应，显示出监管层对银行业风险防控和资本补充的重视。
普惠贷款增长与不良率变化
上半年普惠贷款增速达28.4%，其中国有大行增速高达46.4%，是所有板块中最高的。由于规模增速较快，不良率有所下降，6月末普惠贷款不良率为2.99%，较年初下降约23BPS。但银保监会指出，当前不良率已接近容忍限度，随着后续增速恢复均衡，普惠贷款或将面临新一轮风险暴露。
中小银行资本补充机制
5月27日金稳委发布11条金融改革措施，明确地方政府在中小银行风险处置中的核心地位，并通过发行专项债注资中小银行。此外，强调公司治理和限制跨区域业务扩张，以控制风险。
银行净利润负增长
2020年上半年，商业银行净利润同比下降9.4%，主要原因是持续向实体经济让利和不良处置及拨备计提力度加大。前7个月已向实体经济让利8700多亿元，上半年核销不良贷款1.1万亿元，同比多核销1689亿元，计提拨备1.3万亿元，同比增长34.4%。
板块业绩分化与投资建议
银行板块整体表现落后于市场，中报业绩越差，后续股价表现可能越好。下半年优质银行不良认定标准严格，若行业业绩继续下台阶，不良认定力度难以进一步加大，只能通过增提拔备来改善业绩，板块分化将进一步拉大。

主要观点

普惠贷款风险暴露
普惠贷款增速较快导致不良率下降，但随着增速放缓，不良风险或将集中暴露。由于产品期限集中在1年左右，不良反映在银行报表上较快。监管层已对不良率接近容忍限度做出预警。
中小银行改革方向
地方政府在中小银行风险处置中起核心作用，通过专项债注资、公司治理优化、限制跨区域扩张等方式推动改革。这有助于缓解中小银行资本压力和风险问题。
净利润负增长原因
银行净利润下降是让利实体和增提拨备的直接结果。监管政策推动银行在支持实体经济的同时，加强不良贷款处置，导致利润承压。
投资逻辑
中报业绩表现差的银行可能在后续有更好表现，板块分化将加剧。投资者应关注个股的业绩表现和不良贷款处理情况，以判断其后续发展。

关键信息

监管动态
- 银保监会强调普惠贷款不良率接近容忍限度，未来可能面临风险暴露。
- 金稳委明确中小银行资本补充方案，地方政府承担主要责任。
财务数据
- 上半年商业银行净利润同比下降9.4%。
- 前7个月向实体经济让利8700亿元，上半年核销不良贷款1.1万亿元，同比多核销1689亿元，计提拨备1.3万亿元，同比增长34.4%。
市场表现
- 上周银行板块下跌0.33%，落后沪深300指数0.63个百分点，在29个行业中排名第20。
- 个股表现分化，宁波银行、无锡银行、南京银行表现较好，而兴业银行、上海银行、常熟银行表现较差。
利率与流动性
- 上周银行间市场流动性平稳，央行净投放8100亿元。
- Shibor利率和质押式回购利率有所波动，但整体维持在较低水平。
- 同业存单发行利率略有上升，但整体仍处于可控区间。
估值情况
- 银行板块当前PB（整体法，最新）为0.73倍，PE（历史TTM_整体法）为5.90倍。
- 与沪深300非银行板块相比，银行板块PB和PE均明显落后。

风险提示

疫情持续时间超预期
若疫情持续时间超出预期，可能对银行信贷资产质量产生进一步影响。
国际金融风险超预期
外部金融环境变化可能对银行板块带来额外风险。

投资建议

行业评级：买入
投资逻辑：中报业绩越差，后续股价表现可能越好。优质银行不良认定标准严格，若行业业绩继续下台阶，不良认定力度难再增加，只能增提拔备，后续业绩表现更佳，板块分化将进一步拉大。

重点公司估值与财务分析（部分）

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	评级	合理价值（元/股）	2020E EPS	2021E EPS	2020E PE	2021E PE	2020E PB	2021E PB	2020E ROE	2021E ROE
工商银行	601398.SH	CNY	5.01	买入	6.82	0.90	0.93	5.57	5.39	0.66	0.61	12.39	11.79
建设银行	601939.SH	CNY	6.22	增持	8.26	1.09	1.14	5.71	5.46	0.68	0.62	12.44	11.91
农业银行	601288.SH	CNY	3.24	买入	4.35	0.62	0.64	5.23	5.06	0.60	0.55	11.79	11.35
中国银行	601988.SH	CNY	3.33	买入	4.28	0.63	0.65	5.29	5.12	0.55	0.50	10.82	10.26
邮储银行	601658.SH	CNY	4.72	买入	6.33	0.76	0.87	6.21	5.43	0.75	0.68	12.65	13.07
交通银行	601328.SH	CNY	4.77	买入	8.06	1.03	1.06	4.63	4.50	0.47	0.44	10.57	10.09
招商银行	600036.SH	CNY	37.77	买入	41.35	4.11	4.60	9.19	8.21	1.46	1.30	16.85	16.74
中信银行	601998.SH	CNY	5.28	买入	7.91	1.00	1.07	5.28	4.93	0.53	0.49	10.60	10.37
浦发银行	600000.SH	CNY	10.50	买入	12.75	2.03	2.10	5.17	5.00	0.58	0.53	11.62	11.08
兴业银行	601166.SH	CNY	15.94	买入	23.40	3.23	3.41	4.93	4.67	0.61	0.55	13.07	12.46
光大银行	601818.SH	CNY	3.90	买入	5.90	0.75	0.82	5.20	4.76	0.60	0.54	11.88	12.00
平安银行	000001.SZ	CNY	14.45	买入	15.57	1.63	1.81	8.87	7.98	0.93	0.84	11.01	11.10
北京银行	601169.SH	CNY	4.90	买入	5.82	1.02	1.08	4.80	4.54	0.51	0.47	10.94	10.67
上海银行	601229.SH	CNY	8.39	买入	10.97	1.50	1.62	5.59	5.18	0.69	0.63	12.93	12.63
宁波银行	002142.SZ	CNY	34.89	买入	31.49	2.92	3.49	11.95	10.00	1.88	1.63	17.35	17.47
南京银行	601009.SH	CNY	8.65	买入	11.42	1.65	1.87	5.24	4.63	0.83	0.73	16.96	16.88
杭州银行	600926.SH	CNY	11.53	买入	10.03	1.50	1.77	7.69	6.51	1.01	0.90	13.86	14.66
常熟银行	601128.SH	CNY	8.23	买入	8.70	0.67	0.74	12.28	11.12	1.23	1.13	10.42	10.55