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银行业监管“紧箍咒”下的发展分析

核心内容

本文主要分析了2017年银行业在货币政策偏紧和监管环境从严的双重压力下的发展状况，指出银行面临资金成本上升、资产收益受限、监管套利空间压缩等挑战，并提出对建设银行的看好及对其他银行板块的谨慎态度。

主要观点

• 货币政策总体偏紧：央行通过提高MLF、逆回购和中期便利利率，表明对金融去杠杆的坚定态度。资金成本持续上升，银行间竞争加剧。
• 信贷额度紧张：受制于经济转型、去杠杆及监管政策，信贷额度偏紧，尤其对中小银行影响较大。
• 监管趋严，表外业务透明化：监管层对表外理财、同业存单等业务加强合规管理，监管套利成本上升，对中小银行影响更大。
• 资产价格上涨空间有限：基建成为主要投资方向，但房地产投资增速放缓，导致银行资产收益难以大幅增长。
• 银行面临规模与盈利的权衡：扩张规模会增加风险和监管成本，而保守经营则可能影响盈利能力，银行需在两者间寻求平衡。
• 大行相对稳健：大型银行因存款占比高、表外业务少、不良贷款压力小，具备更强的抗风险能力，成为市场关注的焦点。

关键信息

1. 货币政策与资金成本

• 央行持续收紧货币政策，MLF、逆回购及中期便利利率均上调，导致银行资金成本上升。
• 同业存单收益率突破4.5%，发行规模达历史峰值，显示银行间融资竞争激烈。
• 由于存款脱媒和贷款派生存款减少，银行融资渠道受限，资金成本难以下降。

2. 信贷环境与资产收益

• 1-2月新增贷款同比基本未变，社融增长主要依赖外币贷款、信托贷款和未贴现承兑汇票。
• 房地产投资增速放缓至15%，而基建投资增速达21.3%，成为主要投资方向。
• 银行资产收益难以与负债成本同步上升，息差压力增加。

3. 监管环境变化

• 银监会加强监管，重点监控同业存单、表外理财等业务，可能对部分银行实施单独监管。
• MPA考核和LCR监管进一步限制银行的流动性操作，增加合规成本。
• 金融创新业务受到关注，监管规范有望尽快落地，进一步压缩监管套利空间。

4. 银行板块分析

• 大行板块：建设银行因存款占比高、表外业务少、股息率稳定、估值较低，成为重点推荐对象。
• 股份制银行：面临较大的经营压力，表外理财占比高，资金成本上升，业务扩张受限。
• 城商行：分化加剧，发达地区城商行依赖同业和理财融资，成本较高；而部分区域城商行因本地存款充足，具备相对优势。

投资建议

• 推荐建设银行：因其稳健的盈利模式、较低的估值（PB 0.96X）、较高的股息率（4%-5%）以及充足的项目储备。
• EPS预测：2017年和2018年EPS分别为1.14元和1.25元，PE分别为5.23X和4.77X。
• 股份制银行：建议保持观望，因其面临较高的监管和市场风险。
• 城商行：部分估值偏高，建议持续关注其本地化优势及政策支持。

风险分析

• 经济下行风险：若经济出现意外大幅下滑，将影响银行资产质量和盈利能力。
• 监管收紧风险：监管政策可能进一步收紧，增加合规成本。
• 不良资产暴露风险：若不良贷款大幅增加，将对银行的盈利和资本充足率造成冲击。

行业评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
• 减持：收益率落后市场基准指数5%-15%；
• 卖出：收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因信息不全或重大不确定性无法给出明确评级。

结论

在货币政策偏紧和监管趋严的背景下，银行业整体面临资金成本上升、资产收益受限、监管压力加大的挑战。大型银行，尤其是建设银行，凭借稳健的业务结构和较低的监管风险，具备更强的抗压能力，是当前较为安全的投资选择。而股份制银行和部分城商行则因业务结构和监管压力较大，需谨慎对待。