“倒U型”消费增长：新冠疫情的社消影响测算-20200313-招商银行-12页_1mb

“倒U型”消费增长：新冠疫情的社消影响测算总结

核心内容概述

新冠疫情对我国消费领域产生了深远影响，主要通过五个基本渠道：出行受限、收入效应、财富效应、替代效应和偏好改变。这些渠道共同作用，导致社会消费品零售总额出现显著下降，并可能形成“倒U型”增长曲线。

主要观点与关键信息

一、疫情对消费的基本渠道影响

1. 出行受限

   • 疫情限制了居民出行，对以线下为主的餐饮、旅游、文化娱乐等消费造成明显冲击。
   • 主要城市市内出行强度显著下降，如北京、上海、广州等城市出行强度仅为去年同期的50%-67%。

2. 收入效应

   • 疫情冲击企业经营和居民收入，尤其在春节假期延长和工厂停工期间，居民消费能力受到抑制。
   • 部分国家限制中国产品和人员流动，进一步影响国内相关行业和从业人员收入。

3. 财富效应

   • 资产价格下跌和变现能力降低抑制了消费增长。
   • 房地产市场受疫情影响较大，一手房和二手房成交减少，影响居民消费意愿。

4. 替代效应

   • 生鲜食品和部分服务型消费转向线上，推动线上消费增长。
   • 体育娱乐用品和书报杂志类商品线上渗透率提高，受疫情冲击较小。

5. 偏好改变

   • 消费结构发生变化，可选消费明显下降，而生活必需品和卫生健康支出上升。
   • 居民消费偏好向刚性需求倾斜，如食品、药品等。

二、疫情对社会消费品零售总额的影响测算

1. 分类方法

   • 将限额以上企业商品零售总额的16大类行业划分为必需品和可选品。
   • 必需品包括粮油食品、中西药品等，受冲击程度较弱；可选品如汽车、家电等，受冲击程度较强。

2. 折算系数设定

   • 根据正常消费天数与总天数的比值设定折算系数，以估算各行业消费受疫情影响程度。
   • 中西药品类因需求上升，折算系数大于1；其他行业折算系数均不超过1。

3. 测算结果

   • 一季度社会消费品零售总额预计同比下降 14.3%。
   • 餐饮业是最大的拖累项，预计损失 6,069亿元，同比下降 57%。
   • 汽车类消费下降 2,948亿元，降幅达 32.2%；家电、家具、建筑装潢类消费也均出现较大降幅。
   • 粮油食品类消费同比增长 4.7%，中西药品类同比增长 42.1%，线上化趋势明显。

三、全年消费增长预测

1. “倒U型”增长趋势

   • 基准情形下，全年社会消费品零售总额增速将呈现“倒U型”走势。
   • 一季度受疫情影响显著，二季度消费增速平稳回升，三季度可能出现报复性增长，四季度增速回落。

2. 全年增速预期

   • 全年社会消费品零售总额同比增速预计维持在 4.5% 左右。
   • 海外疫情形势将影响居民外出消费意愿，压制二季度消费反弹。

结论

新冠疫情对我国消费产生了多维度的冲击，尤其在一季度表现突出，导致社会消费品零售总额大幅下降。随着疫情控制，消费结构将逐步调整，线上消费替代线下消费，部分行业出现报复性增长。全年消费增速预计呈“倒U型”走势，二季度平稳回升，三季度可能出现明显反弹，四季度有所回落，全年增速维持在 4.5% 左右。