20180304-华泰证券-中高频经济数据观察_利率倒U型右侧拐点PSL指标兑现_10页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告为2018年3月4日发布的宏观研究动态点评，由华泰证券研究员李超与宫飞撰写，内容涵盖利率走势、大类资产配置、美国对钢铝加征关税、房地产市场动态以及主要原材料价格波动等方面。报告旨在分析当前经济形势，并为投资者提供市场判断与策略建议。

主要观点与关键信息

利率倒U型曲线走势分析

• 利率走势：本周货币市场利率上行，R007上升12.49BP至3.2782%，DR007上升5.62BP至2.915%。同时，10年期国债收益率下行3.48BP至3.8362%。
• 利率拐点判断：根据年度策略报告提出的四大信号（经济基本面回落、央行定向降准、PSL放量、银监会监管政策落地），目前前三个信号已兑现，仅剩银监会政策落地作为关键观察指标。
• 建议：在利率拐点确认之前，债券市场仍需保持谨慎，不宜急于配置。

大类资产配置建议

• 债券配置：建议保持耐心，等待利率拐点确认。
• 股市影响：美国对钢铝加征关税可能引发贸易战，对境内A股及其他全球股市产生负面影响。

美国对钢铝加征关税影响分析

• 关税政策：美国宣布对进口钢材加征25%关税，铝加征10%关税，具体细节将在下周公布。
• 对中国影响：中国钢材出口至美国数量有限（2017年仅118万吨），占中国钢材出口总量的1.56%。美国对钢材加征关税将主要冲击韩国、土耳其、日本、德国等主要出口国。
• 风险提示：该政策可能引发全球贸易战，影响我国出口及GDP增长，进而对境内股市造成不利影响。

房地产市场动态

• 因城施策持续推进：热点城市居民去杠杆持续，部分银行上调首套房贷利率，甚至暂停大额房贷。
• 土地市场分化：北京部分土地流拍，反映一线房地产调控趋严，而三四线城市销售超预期，说明去库存政策效果显著。
• 市场分化：因城施策导致一线与三四线城市持续分化，房地产行业整体面临资金紧张与利润收缩的压力。

主要原材料价格波动

• 上游价格：布伦特原油价格围绕65美元波动，周环比下跌3.49%。动力煤价格周环比下行0.80%，铁矿石价格小幅上行1.38%。
• 中游价格：高炉开工率周环比下行0.86%，水泥价格周环比下行1.67%。
• 下游价格：农产品价格指数与菜篮子指数环比下行，猪肉价格下降5.74%。预计2月鲜菜CPI同比将回升至2.7%，对整体通胀形成支撑。

贸易冲突风险提示

• 全球贸易战风险：美国对钢铝加征关税可能引发全球范围内的贸易冲突，影响我国出口及GDP增长。
• 对股市影响：贸易冲突可能对境内A股及其他全球股市带来负面影响。

结构化信息汇总

利率与债券市场

• 货币市场利率：R007上行12.49BP至3.2782%，DR007上行5.62BP至2.915%。
• 债券市场：10年期国债收益率下行3.48BP至3.8362%。
• PSL放量：2月PSL新增1510亿元，表明货币政策宽松，支持利率倒U型右侧拐点判断。

房地产市场

• 居民端：热点城市居民去杠杆持续，部分银行暂停大额房贷。
• 企业端：销售数据超预期，主要来自三四线城市去库存政策。
• 土地市场：部分地块流拍，反映一线房地产调控趋严。

原材料价格波动

• 上游：布伦特原油价格维持在65美元左右，动力煤价格下行。
• 中游：水泥价格下行，高炉开工率小幅下降。
• 下游：农产品价格指数与菜篮子指数环比下行，预计2月鲜菜CPI同比将回升至2.7%。

贸易冲突与经济影响

• 美国关税政策：对钢材加征25%关税，铝加征10%关税。
• 对中国影响：钢材出口至美国数量有限，关税政策对我国影响较小。
• 风险提示：可能引发全球贸易战，影响我国出口及GDP，进而对股市不利。

风险提示

• 美国对钢铝加征关税可能引发全球范围内的贸易战。
• 我国出口受限可能对GDP增长产生负面影响。
• 贸易冲突可能对境内A股及其他全球股市造成不利影响。

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