20210819-中国银河-拓普集团-601689.SH-新品类释放动能_业绩高增态势延续_2页_962kb

拓普集团（601689.SH）2021年半年度点评报告总结

核心内容概述

本报告对拓普集团2021年半年度业绩表现及未来发展前景进行了详细分析。报告指出，公司在新能源汽车产业链中表现出强劲的增长动能，业绩实现高增，主要得益于下游客户产销旺盛、新产品收入增长以及热管理系统业务的布局。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2021H1营收：49.17亿元，同比增长 91.91%，较2019H1增长 101.68%。
• 2021H1归母净利：4.60亿元，同比增长 112.84%，较2019H1增长 118%。
• 扣非归母净利：4.45亿元，同比增长 124.76%。
• 基本EPS：0.42元/股，同比增长 110%。

2. 下游客户放量带动订单增长

• 新能源汽车客户（如FORD、RIVIAN等）的快速放量是公司业绩增长的主要驱动力。
• 主要产品收入增长显著：减震器、内饰功能件、底盘系统、汽车电子等产品收入分别达17.02亿、15.29亿、8.90亿、0.81亿元。
• 所有产品收入较2019年同期增长 70%以上，除汽车电子外，较2020年同期增长 60%以上。

3. 热管理系统布局成效显著

• 自2020年下半年开始加大热管理系统产品布局，相关业务在2021H1实现收入5.69亿元。
• 营收贡献度由2020年的 3.3% 提升至 11.57%，显著提升了收入弹性。
• 热管理系统单车配套金额为 6000-9000元，有助于提升产品价值。
• 公司在热系统集成、软件控制等方面具备技术优势，并已与华为展开合作。

4. Q2业绩增速放缓

• Q2营收：24.90亿元，同比增长 83.97%，环比增长 2.64%。
• Q2归母净利：2.14亿元，同比增长 108.87%，但环比下降 13%。
• 原因可能为原材料价格上涨，预计随着上游价格回落，利润将有所改善。

关键信息

投资建议

• 首次覆盖，给予 “推荐” 评级。
• 预计2021-2023年归母净利分别为 11.54亿元/15.28亿元/19.14亿元，同比增长率分别为 83.7%/32.45%/25.20%。
• 对应EPS分别为 1.05元/1.39元/1.74元，对应PE分别为 36倍/28倍/22倍。

财务预测

风险提示

1. 下游客户订单不达预期；
2. 公司产能不达预期；
3. 原材料价格上涨。

市场与公司数据

分析师信息

• 李泽晗：汽车行业分析师，金融学硕士，澳大利亚阿德莱德大学与悉尼科技大学毕业，2018年加入中国银河证券研究院。
• 杨策：汽车行业分析师，伦敦国王大学理学硕士，2018年加入中国银河证券研究院。

评级标准

行业评级

• 推荐：行业指数超越基准指数 20%及以上
• 谨慎推荐：行业指数超越基准指数
• 中性：行业指数与基准指数相当
• 回避：行业指数低于基准指数 10%及以上

公司评级

• 推荐：公司股价超越覆盖股票平均回报 20%及以上
• 谨慎推荐：公司股价超越覆盖股票平均回报 10%-20%
• 中性：公司股价与覆盖股票平均回报相当
• 回避：公司股价低于覆盖股票平均回报 10%及以上

免责声明

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