20220417-浙商证券-拓普集团-601689.SH-拓普集团21年年报点评报告_客户品类双箭齐发_全面拥抱新能源高增长可期_4页_1mb

拓普集团2021年年报点评总结

核心内容概览

拓普集团（601689）在2021年实现了显著的收入和利润增长，全年营业收入达114.6亿元，同比增长76.05%；归母净利润为10.2亿元，同比增长61.93%。2021年第四季度单季营收达36.4亿元，同比增长66.01%，环比增长25.2%，主要得益于特斯拉、吉利、上汽通用等重要客户的销量提升。

主要观点

收入端增长强劲

• 整体增长：公司全年收入增长76.05%，主要得益于多品类业务拓展和大客户销售增长。
• 分业务表现：
  • 内饰功能件：35.8亿元，同比增长60.9%
  • 减震器：33.5亿元，同比增长30.7%
  • 底盘业务：26.2亿元，同比增长97.2%（增长显著）
  • 热管理：12.9亿元，为纯增量业务
  • 汽车电子：1.8亿元，同比增长2.2%

利润端承压但可控

• 毛利率下降：全年毛利率为19.9%，同比下降2.8个百分点，主要受原材料价格上涨影响。
• 分业务毛利率变化：
  • 减震器：23.8%，同比下降2.7%
  • 内饰件：17.3%，同比下降0.7%
  • 底盘业务：17.7%，同比增长2.4%
  • 汽车电子：26.3%，同比下降2.2%
  • 热管理：17.8%，为新增业务
• 期间费用率下降：期间费用率为8.6%，同比下降3个百分点，销售、管理、研发、财务费用率分别下降0.53、1.00、1.07、0.37个百分点，显示公司成本控制能力较强。
• Q4净利润下滑：Q4归母净利润为2.64亿元，环比下降10%，主要受毛利率下降3.57个百分点及减值影响（商誉减值+信用资产减值）。

产品平台化战略持续推进

• 产品线扩展：公司已构建包括NVH减震系统、内外饰、车身轻量化、智能座舱、热管理、底盘件、空气悬挂系统、智能驾驶在内的8大产品线，单车配套金额约3万元。
• 新能源布局：公司积极拓展国内外新能源客户，包括特斯拉、RIVIAN、LUCID、FORD、GM、FCA等海外客户，以及华为、金康、高合、小米、理想等国内新势力。
• Tier0.5模式：公司采用Tier0.5配套模式，在新能源市场具备较强的竞争力和市场份额。

关键信息

盈利预测与估值

• 未来三年盈利预测：
  • 2022年：归母净利润15.2亿元，同比增长49.8%
  • 2023年：归母净利润21.9亿元，同比增长43.8%
  • 2024年：归母净利润29.4亿元，同比增长34.3%
• 估值：
  • 2022年PE为37.8倍
  • 2023年PE为26.3倍
  • 2024年PE为19.6倍
• 评级：维持“买入”评级，预计未来业绩将持续高增长。

风险提示

• 疫情反复：可能影响供应链和市场需求。
• 新能源车销量不及预期：可能对公司的增长带来压力。
• 原材料价格波动：可能对毛利率和利润造成影响。

财务摘要

财务比率分析

投资建议

公司凭借多品类布局和大客户拓展，持续受益于新能源汽车行业的高增长。预计未来三年归母净利润将保持稳定增长，盈利能力逐步提升，估值逐步下降，维持“买入”评级。投资者应结合自身情况，理性评估投资风险。