20260326-光大证券-拓普集团-601689.SH-_拓普集团_601689.SH_多赛道协同蓄力_看好车端新品类放量_机器人_液冷订单释放_2025_2页_279kb

报告摘要

拓普集团（601689.SH）2025年年报点评总结

核心内容

本报告对拓普集团2025年年报进行了深度分析，重点围绕公司业绩表现、业务发展动态及未来战略方向展开。报告指出，公司在2025年实现了营业收入的稳步增长，但净利润有所下滑，主要受成本压力及市场环境影响。同时，公司积极布局多个新兴赛道，包括汽车电子、机器人及液冷系统，展现出较强的业务协同能力和全球化发展态势。

主要观点

业绩表现：
2025年公司总营业收入同比增长11.2%，达到295.8亿元；归母净利润同比下降7.4%，至27.8亿元。其中，第四季度营业收入同比增长19.4%，环比增长8.3%，达到86.5亿元；归母净利润同比增长6.0%，环比增长21.0%，达到8.1亿元，显示出较强的季度业绩韧性。
毛利率与费用变化：
2025年公司毛利率同比下降1.4个百分点至19.4%，销管研费用率上升0.6个百分点至8.6%。然而，第四季度毛利率有所回升，同比增加0.2个百分点，环比增加1.3个百分点，达到20.0%；销管研费用率则同比下降0.4个百分点至7.8%，表明公司在成本控制和效率提升方面取得一定成效。
汽车业务增长亮点：
- 汽车电子业务：收入同比增长52.1%，至27.7亿元，主要得益于空气悬架、智能驾驶和智能座舱部件的市场需求上升。
- 内饰功能件：收入稳步增长，同比增长14.7%，至96.7亿元。
- 底盘系统：收入同比增长6.3%，但减震系统和热管理业务因大客户影响，收入同比下滑。
机器人业务进展：
机器人执行器业务收入同比增长1.2%，至0.14亿元，毛利率同比下降22.7个百分点至28.3%。尽管毛利率承压，但公司已完成多轮客户送样，获得认可，预计机器人业务将逐步迈入成熟量产阶段。
液冷业务布局：
公司凭借自研的液冷泵、温压传感器、流量控制阀、液冷导流板等产品，已与A客户、英伟达、META等企业及数据中心提供商建立对接关系。电子膨胀阀首套全自动数字化柔性生产线投产当年累计交付超50万件产品，显示液冷业务具备较强的市场竞争力。
全球化战略深化：
- 国内布局：杭州湾九期、十期工厂已建成并进入量产阶段，闭式空气悬架产能预计于2026年提升至150万套/年；宁波智能制造产业园项目持续推进，聚焦ASU和智能门驱系统产能。
- 国外布局：墨西哥一期项目全面投产，泰国工厂于2026年上半年建成投产，波兰工厂二期筹划有序进行，显示出公司在海外市场的扩张力度。
多业务协同与平台化发展：
公司在智能汽车、机器人和液冷系统三大领域协同布局，构建了覆盖广泛的产品矩阵，增强了技术壁垒和市场竞争力。通过Tier0.5级合作模式，公司与特斯拉、赛力斯、小米、比亚迪、宝马等主流车企建立了深入合作关系。

关键信息

2025年财务表现：
- 营收：295.8亿元（+11.2%）
- 归母净利润：27.8亿元（-7.4%）
- 4Q25营收：86.5亿元（+19.4% / +8.3%）
- 4Q25归母净利润：8.1亿元（+6.0% / +21.0%）
业务发展动态：
- 汽车电子业务：收入增长显著，成为主要增长点。
- 机器人业务：产品矩阵逐步完善，预计进入量产阶段。
- 液冷业务：产品推广取得进展，交付能力提升。
未来展望：
公司看好汽车业务新品类放量，以及机器人和液冷订单的逐步释放，认为其全栈自研能力和多业务平台化优势将助力业绩持续增长。