20210819-财信证券-拓普集团-601689.SH-营收及利润快速增长_热管理业务成为新增长点_4页_619kb

拓普集团公司点评总结

核心内容

拓普集团（601689）是一家专注于汽车零部件制造的企业，其业务涵盖减震器、内饰功能件、底盘系统、汽车电子及热管理系统等多个领域。公司在2021年表现出强劲的营收和利润增长，尤其在新能源汽车领域取得显著进展，成为其新增长点。

主要观点

• 业绩表现：
  2021年上半年，公司实现营业收入49.16亿元，同比增长91.91%；归母净利润4.59亿元，同比增长112.84%；扣非归母净利润4.45亿元，同比增长124.76%。尽管销售毛利率有所下降，但销售净利率有所提升，显示出公司在成本控制和盈利能力方面的改善。

• 业务增长：
  公司各主要产品线均实现快速增长：

  • 减震器：营收17.02亿元，同比增长68.60%
  • 内饰功能件：营收15.29亿元，同比增长77.02%
  • 底盘系统：营收8.90亿元，同比增长69.13%
  • 热管理系统：营收5.69亿元，成为新增长点

  在新能源汽车轻量化趋势下，公司积极向新能源车客户倾斜，预计未来底盘业务将保持快速增长。同时，公司正加快布局热管理业务，相关产品如集成式热泵总成、电子膨胀阀等已研发完成，有望抢占市场先机。

• 投资前景：
  公司未来三年的营收和利润增长预期良好，预计2021-2023年营业收入分别为110.71亿元、140.62亿元、169.49亿元，EPS分别为1.01元、1.31元、1.57元。基于行业平均PE估值（45倍），公司2021年合理估值区间为40.40-45.45元，给予“谨慎推荐”评级。

• 财务健康：
  公司资产和负债结构健康，资产负债率逐步上升但保持在合理范围内。同时，公司经营现金流保持正向，显示其运营能力较强。

关键信息

交易数据

• 当前价格：37.97元
• 52周价格区间：27.14-51.83元
• 总市值：41844.71百万元
• 流通市值：40057.88百万元
• 总股本：110204.66万股
• 流通股：105498.77万股

营收与利润预测

• 营业收入：2019A 5358.95百万元，2020A 6511.09百万元，2021E 11071.21百万元，2022E 14062.24百万元，2023E 16949.12百万元
• 净利润：2019A 456.21百万元，2020A 628.20百万元，2021E 1111.03百万元，2022E 1443.32百万元，2023E 1734.19百万元
• 每股收益：2019A 0.41元，2020A 0.57元，2021E 1.01元，2022E 1.31元，2023E 1.57元
• 每股净资产：2019A 6.69元，2020A 7.07元，2021E 7.82元，2022E 8.88元，2023E 10.29元

估值指标

• PE：2019A 91.72倍，2020A 66.61倍，2021E 37.66倍，2022E 28.99倍，2023E 24.13倍
• PB：2019A 5.67倍，2020A 5.37倍，2021E 4.86倍，2022E 4.27倍，2023E 3.69倍
• 合理估值区间：40.40-45.45元

投资评级说明

• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
• 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
• 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上

风险提示

• 新能源汽车行业产销量不及预期
• 新业务拓展不及预期
• 原材料价格波动风险

总结

拓普集团凭借在新能源汽车领域的前瞻性布局，实现了2021年上半年的业绩快速增长。其热管理业务成为新增长点，市场空间广阔。公司财务表现稳健，估值合理，被给予“谨慎推荐”评级。投资者需关注新能源汽车行业发展及公司新业务拓展情况，同时注意原材料价格波动风险。