20220422-国信证券-拓普集团-601689.SH-定位多品类产品线_业绩持续兑现_7页_1mb

拓普集团 (601689.SH) 总结

核心内容

拓普集团在2022年第一季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润均同比增长超过50%。公司作为一家多品类模块化供应商，专注于汽车零部件领域，产品线涵盖NVH减震、内外饰、车身轻量化、智能座舱部件、热管理、底盘、空气悬架及智能驾驶系统等，单车配套金额约为3万元。

主要观点

• 业绩增长显著：2022Q1实现营收37.45亿元，同比增长54.34%；归母净利润为3.86亿元，同比增长56.84%；扣非归母净利润为3.77亿元，同比增长57.08%。
• 盈利能力改善：毛利率为20.77%，同比略有下降，但环比提升3.22个百分点；净利率为10.67%，同比提升0.43个百分点，环比提升3.62个百分点。
• 费用管控良好：销售/管理/研发/财务费用率分别为1.36% / 2.46% / 4.06% / 0.06%，均有所下降或保持稳定。
• 多品类布局：公司以平台型公司为导向，产品线具备扩大空间，8大系列产品在不同客户中表现突出。
  • 减震器/内饰功能件业务：2021年营收占比分别为29% / 31%，同比增长31% / 61%。
  • 底盘系统业务：2021年营收占比为23%，同比增长97%。铝副车架新获理想汽车订单，计划2025年实现年产480万套轻量化底盘系统模块产品的能力。
  • 热管理产品：2021年实现营收12.85亿元，营收占比为11%。热泵总成获得一汽相关车型订单，热泵子零件进展顺利。
  • 汽车电子业务：2021年营收占比为1.6%，目前电调管柱和IBS项目推进顺利。
  • 空气悬架布局：2021年11月首个空气悬架工厂落成，年产能200万件，计划2022年6月投产。

未来展望

• 客户拓展：公司持续拓展客户，包括特斯拉、RIVIAN、LUCID、FORD、GM、FCA、华为、金康、高合、小米、理想等。
• 产能扩张：已完成湘潭基地、宁波杭州湾新区二期、三期基地和宁波鄞州区生产基地约1500亩土地的建设。
• 投资建议：作为特斯拉国产化核心标的，公司未来业绩可期，维持“增持”评级。

盈利预测与估值

可比公司估值

风险提示

• 行业复苏不及预期
• 新产品研发及客户拓展不及预期

投资建议

维持“增持”评级，预计2022年PE为32倍，公司作为特斯拉国产化核心标的，具有显著的业绩弹性。

财务指标分析

附注

• 报告数据来源：Wind、国信证券经济研究所预测
• 投资评级说明：增持（股价表现优于市场指数10%-20%之间）