20220314-浙商证券-拓普集团-601689.SH-拓普集团点评报告_1-2月经营数据超预期_新能源品类_客户齐发力_4页_1mb

报告摘要

拓普集团（601689）2022年3月14日点评报告总结

核心内容

拓普集团于2022年3月14日发布2021年业绩快报及2022年1至2月经营数据公告，显示公司业绩表现强劲，新能源业务持续发力，产品线和客户结构不断拓展，盈利能力有所回升。

主要观点

业绩表现超预期：
2021年公司实现营收114.4亿元，同比增长75.7%；归母净利润为10.45亿元，同比增长66.4%。其中，Q4营收36.2亿元，同比增长64.9%，环比增长24.4%；归母净利润2.92亿元，同比增长21.3%，但环比略有下降，主要受商誉减值及成本压力影响。
2022年1至2月数据亮眼：
2022年1至2月公司实现营收约25.3亿元，同比增长约60%；归母净利润约2.5亿元，同比增长约64%，经营数据与质量均超预期，预计2022年Q1业绩将超过2021年Q4，盈利能力有所回升。
新能源业务全面布局：
公司积极拓展新能源市场，深化Tier0.5模式，与华为、RIVIAN等头部客户合作，获得新项目订单，如RIVIAN的ASP已达11000元，与重庆金康合作轻量化底盘系统，与华为合作热管理系统，进一步增强在新能源领域的竞争力。
产品线持续延伸：
基于原有的NVH减震系统、整车声学套组、轻量化底盘系统、热管理系统、智能驾驶系统五大产品线，公司进一步布局空气悬挂系统业务，首个空气悬架系统工厂已建成，具备年产200万只空气悬架、配套50万辆车的产能，预计2022年6月正式投产，进一步打开成长空间。
盈利能力逐步改善：
尽管2021年受商誉减值影响，净利润增速略低于营收增速，但2022年1至2月数据显示盈利能力回升，同时公司通过发行可转债扩充产能，为未来增长奠定基础。

关键信息

财务数据预测：
预计2021-2023年公司归母净利润分别为10.45亿元、16.21亿元、21.89亿元，同比增长分别为66.4%、55.1%、35.1%。对应PE分别为55.4倍、35.7倍、26.4倍。
财务比率表现：
- 毛利率：从2020年的22.7%下降至2021年的20.5%，但2022年和2023年预计回升至20.6%和20.9%。
- 净利率：从2020年的9.7%下降至2021年的9.2%，但2022年和2023年预计回升至9.9%和10.3%。
- ROE：从2020年的8.3%提升至2021年的11.4%，预计2022年和2023年将分别达到14.4%和16.9%。
- 资产负债率：从2020年的35.5%上升至2021年的39.7%，预计2022年和2023年将分别达到45.2%和47.3%。
投资评级：
浙商证券维持“买入”评级，认为公司作为国内NVH龙头，积极把握新能源趋势，产品和客户结构持续优化，成长潜力较大。