20241113-国元国际控股-协合新能源-00182.HK-调整业务策略_降本提效稳增长_5页_428kb

关键信息

业务与运营发展

发电量增长

协合新能源宣布，2024年10月份权益发电量总计达68,204 GWh，同比增长162.7%；其中风电发电量增幅尤为显著，同比增长189.8%。1月至10月累计发电量716,691 GWh，同比增长127.9%。这显示了公司风电业务的良好发展态势，预计第四季度将进一步改善，有助于提升风电业务盈利能力。

业务策略调整

面对激烈的市场竞争环境，协合新能源主动调整业务策略。包括淘汰项目收益率不高的举措、暂停部分省份内的开发项目，并优化了非发电业务，以推动高质量和高能效的发展。与此同时，公司在费用控制上成效显著，上半年管理费用同比下降41%，融资成本也有所下降。

融资结构调整

公司严格管理资金结构性支出，提升了银行贷款在这一结构中的比重，达到33%，比年初阶段多增加了10个百分点。由于预期年底利率下调政策的影响，2025年的融资成本预计会进一步下降。

股东回购与估值

协合新能源频繁回购股份，近30天内累计回购2993万股，全部作价注销，平均价格维持在约0.535港元，总金额15.96亿港元。此举将有助于提升公司每股收益水平，支撑股价表现。公司当前市盈率（PE）和市净率（PB）均处于较低水平，动态PE约35倍，PB约0.46倍，股息率高达7.69%，显示出较好的投资安全边际。

投资评级

维持“买入”评级，目标目标价为0.75港元（较现价0.52港元有44%上涨空间），对应2024和2025年PE分别为5和4.5倍。预测公司2024年上半年实现盈利501亿元人民币，维持对其盈利水平的增长预期。

风险提示

主要潜在风险点包括：

• 担忧风电、光伏项目投产因多因素延迟或政府补贴延发
• 自有现金流产生受到政府补贴时间点影响
• 风资源条件恶化或限电状况导致发电量下滑