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协合新能源（0182HK）证券研究报告总结

协合新能源于2025年3月4日发布更新报告，重点分析其2024年业绩及2025年展望。公司2024年收入达人民币2752亿元，同比增长631%，但股东应占盈利下降1646%至805亿元，主要因电价下降、限电和资产转让收益减少等因素影响。公司拟派末期股息每普通股0.035港元，派息率提升至32%。截至2024年底，公司在全球新获风光投资项目1399MW，中国区域储备风光资源超1075GW，并计划2025年资本开支40亿元，新增投产1GW项目，预计上半年投产50%以获取电价保障政策支持。同时，公司拟回购股份，2025年料加大回购力度，派息率维持在30%-33%。基于盈利预测，2025年动态PE约38倍，PB约0.4倍，目标价078港元，较现价0495港元有58%上升空间，维持买入评级。股息率约808%，安全边际高，但风险包括项目投产延期、政府补贴延迟和风资源不足等。