20160405-申万宏源-家用电器行业点评：推荐受益新能效标准的华意压缩和业绩或超预期的老板电器、小天鹅_1mb

家电行业周报总结（2016年04月05日）

核心内容

本周家电板块整体表现略弱于市场总体，申万家电行业指数上涨0.5%，而沪深300指数上涨0.8%。白电板块整体表现低迷，其中空调销量和销售额分别下滑52.8%和50.1%，成为拖累板块的主要因素。黑电板块则表现分化，线上市场销量和销售额分别增长58%和53%，而线下市场则下降3%和17%。

主要观点

1. 市场表现

• 家电板块整体表现弱于市场。
• 白电板块整体销量和销售额下滑，其中空调下滑最为严重。
• 黑电线上市场表现亮眼，线下市场则低迷。

2. 重点公司动态

• 海立股份、东方电热、华帝股份领涨。
• 华声股份、开能环保、奥马电器领跌。
• 小天鹅和老板电器被重点推荐，因其一季报业绩可能超预期。
• 美的集团作为稳健组合推荐，其2015年净利润增长20.99%，且将享受国企改革红利。
• 华意压缩作为弹性组合推荐，受益于冰箱新能效标准的实施，毛利率较高的变频产品比例将提升。

3. 行业数据

• 产业在线2月数据显示：
  • 冰箱总产量409万台，销量445万台，分别同比下滑10.8%和6.1%。
  • 洗衣机总产量357万台，销量397万台，分别同比下滑3.5%和2.8%。
  • 出口方面，冰箱和洗衣机分别下滑11.9%和12.5%，但洗衣机内销增长1.9%。
• 奥维云网周度数据显示：
  • 冰箱零售量12万台，同比下滑14.6%，零售额3.8亿元，同比下滑12.5%。
  • 洗衣机零售量13.9万台，同比下滑9.2%，零售额3.2亿元，同比下滑8.3%。
  • 空调零售量16万台，同比下滑52.8%，零售额5.3亿元，同比下滑50.1%。
  • 冰箱均价同比上涨2.5%，洗衣机均价上涨0.9%，空调均价上涨5.7%。

4. 行业变化

• 原材料价格：铜价同比下滑15.21%，铝价同比下滑9.61%，但环比有所回升。
• 库存问题：空调行业库存量高达4000万台，成为行业面临的重大挑战。部分厂商通过降价促销试图清理库存，但效果有限。
• 产品结构优化：供给侧改革和智能化趋势推动空调行业向高端化发展，智能空调市场逆势增长173.5%。

5. 行业新闻

• 干衣机市场：随着消费者健康意识的提升，干衣机有望成为家电行业的新增长点，预计2016年销量将超过4万台，同比增长74.4%。
• 格力电器：入选广东机器人骨干企业名单，其自动化发展战略成效显著。
• 鸿海收购夏普：鸿海以3888亿日元收购夏普过半股权，为日本家电企业转型提供契机。
• 日本家电企业困境：东芝出售白色家电业务，夏普陷入财务困境，反映出日本家电企业缺乏创新和变革意识。

关键信息

重点推荐公司

• 小天鹅：市场份额提升，一季度业绩有望超预期，利润预计增长25%。
• 老板电器：年报将发布，业绩可能超预期，增速达30%-35%。
• 美的集团：净利润逆市增长，估值有望修复，并购东芝白电业务增强国际化实力。
• 华意压缩：受益于新能效标准，变频产品比例提升，子公司有望扭亏，国企改革红利可期。

行业趋势

• 空调行业面临高库存压力，需通过供给侧改革和智能化转型改善结构。
• 智能化和高端化成为空调行业未来发展的方向。
• 干衣机市场前景广阔，有望成为新的增长点。

估值表

投资建议

• 看好：建议关注受益于新能效标准的华意压缩，以及业绩可能超预期的小天鹅和老板电器。
• 中性：整体家电行业表现中性，需关注库存清理和产品结构优化。
• 关注点：空调行业库存高企，需通过供给侧改革和智能化转型实现行业复苏。同时，智能化趋势为行业带来新机遇，智能空调市场增长显著。

风险提示

• 空调市场库存压力大，部分厂商通过降价促销，但效果有限。
• 原材料价格波动可能影响企业利润空间。
• 日本家电企业面临转型压力，需关注其未来市场表现。