20160405-申万宏源-家用电器行业点评：推荐受益新能效标准的华意压缩和业绩或超预期的老板电器、小天鹅_14页_1mb

家电行业周报总结

核心内容

本报告分析了2016年4月初家电行业的市场表现、公司动态、行业变化及未来趋势，重点推荐了华意压缩、小天鹅和老板电器等公司，并对行业面临的挑战与机遇进行了深入探讨。

主要观点

• 家电板块表现略弱于市场总体，申万家电行业指数上涨0.5%，沪深300指数上涨0.8%。
• 周内重点公司表现分化明显，海立股份、东方电热、华帝股份领涨，华声股份、开能环保、奥马电器领跌。
• 行业数据方面，冰箱、洗衣机和空调销量均出现下滑，尤其是空调销量同比下滑52.8%。但线上市场表现较好，彩电线上销量同比上涨58%。
• 原材料价格方面，铜价同比下滑15.21%，铝价同比下滑9.61%。
• 干衣机市场被视为家电消费的新增长点，预计2016年销量将增长74.4%，未来有望成为行业新增长极。
• 日本家电企业如东芝、夏普面临经营困境，部分被迫出售业务或接受收购，反映出全球家电行业竞争加剧及技术变革的挑战。
• 空调行业库存压力较大，截至2015年底库存总量突破4000万台，行业面临高库存和产能过剩的问题，但通过供给侧改革和智能化转型，行业有望逐步复苏。

关键信息

重点推荐公司

• 华意压缩（000404）：受益于冰箱新能效标准，变频产品比例将提升，毛利率有望改善；巴塞罗那子公司或在2016年扭亏，同时或享受国企改革红利。
• 小天鹅（000418）：采取积极销售策略，市场份额有望继续提升，一季度收入和利润超预期可能性较大，利润预计增长25%。
• 老板电器（002508）：下周将披露年报，业绩可能超预期，增速达30-35%；公司一、二线城市占比高达60%，受益于房地产市场火爆。

稳健组合推荐

• 美的集团（000333）：2015年净利润逆市增长20.99%，库存问题有望在二季度末改善，估值将得到修复；并购东芝白电业务增强国际化能力；分红总额达51亿元，收益稳定。

弹性组合推荐

• 华帝股份（002035）：一季度净利润预计增长，受益于渠道下沉及市场拓展。

行业数据

行业趋势

• 智能化与高端化：空调市场面临高库存压力，但智能空调市场逆势增长，销售量同比增长173.5%，销售额同比增长98.44%，显示出市场对创新和智能产品的需求。
• 供给侧改革：推动产品结构优化，控制产能，减少库存压力，提升行业整体竞争力。
• 市场格局变化：中国家电企业如美的、海尔等在国际市场逐步扩大影响力，而日本企业则因缺乏创新与转型，面临市场份额下滑与经营困境。

行业新闻摘要

• TCL集团：2015年营收1045.79亿元，净利润25.67亿元，同比下跌19.36%。
• 美的集团：以4.73亿美元收购东芝80.1%的股权，获得品牌授权及专利技术，增强国际化布局。
• 格力电器：入选广东机器人骨干企业名单，显示其在智能制造领域的布局。
• 东芝与夏普：东芝出售白色家电业务给美的，夏普接受鸿海集团收购，反映出日本家电企业在全球化竞争中的困境。
• 干衣机市场：被视为家电消费的新增长点，预计2016年销量增长74.4%，未来市场潜力巨大。

投资评级说明

• 证券投资评级：
  • 买入（Buy）：证券相对市场表现强于20%；
  • 增持（Outperform）：证券相对市场表现强于5%-20%；
  • 中性（Neutral）：证券相对市场表现在-5%至+5%之间；
  • 减持（Underperform）：证券相对市场表现弱于5%。
• 行业投资评级：
  • 看好（Overweight）：行业表现强于市场；
  • 中性（Neutral）：行业与市场表现持平；
  • 看淡（Underweight）：行业表现弱于市场。

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