深度报告-20220601-万联证券-电气设备行业深度报告_爆款车型带动_锂电行业高速增长_26页_2mb

锂电行业深度报告总结

核心内容

2021年全球新能源汽车销量达到664.2万辆，其中我国销量为350.7万辆，带动锂电行业高速增长。2021年电力设备板块实现主营业务收入1.84万亿元，同比增长32.7%，净利润1149.81亿元，同比增长38.3%，在申万31个一级行业中营收增速位列第七，净利润增速位列第十二。2022年第一季度电力设备板块营收增长46.3%，净利润增长40.2%，在一级行业中表现强劲。

主要观点

1. 行业业绩回顾

• 爆款车型如五菱宏光Mini、特斯拉Model 3、Model Y等带动行业业绩放量。
• A00级车型渗透率持续高位，C级车型渗透率突破20%。
• 2022年第一季度，新能源汽车销量124.9万辆，全球共计199.6万辆。

2. 行业市场表现

• 2021年电力设备行业上涨47.86%，位列申万31个一级行业第一位。
• 但2022年第一季度因疫情和原材料涨价，电力设备板块下跌17.78%。

3. 行业子板块概览

• 动力制造商板块：宁德时代、比亚迪等头部企业业绩增长显著，但部分企业利润承压。
• 上游原材料板块：锂矿和锂盐价格高涨，赣锋锂业、天齐锂业等企业利润增速远超营收。
• 正极材料板块：正极材料出货量大幅增长，磷酸铁锂反超三元材料，成本上升但毛利仍提升。
• 负极材料板块：负极材料出货量增长97%，人造石墨价格大幅上涨，石墨化加工成本上升。
• 电解液板块：电解液出货量增长100%，六氟磷酸锂价格波动显著，行业集中度提升。
• 隔膜材料板块：隔膜出货量增长超100%，湿法隔膜市场格局一超多强，干法隔膜因储能需求有望回暖。

关键信息

1. 锂电主材出货量

• 正极材料：2021年产量约111.17万吨，同比增长100.78%。
• 负极材料：2021年出货量72万吨，同比增长97%。
• 电解液：2021年出货量50万吨，同比增长100%。
• 隔膜材料：2021年出货量78亿平米，同比增长超100%。

2. 成本与利润变化

• 正极材料：磷酸铁锂单吨成本从4.05万元上涨至14.15万元，毛利从4115.38元上涨至7244.34元；三元材料单吨成本从14.59万元上涨至32.94万元，毛利从5502.75元上涨至7390.11元。
• 负极材料：低端人造石墨价格从2.1万元/吨上涨至3.75万元/吨，中端从4.2万元/吨上涨至5.5万元/吨，高端从6.05万元/吨上涨至7.25万元/吨。
• 电解液：六氟磷酸锂价格从10.7万元/吨上涨至55万元/吨，2022年第一季度回调至47.5万元/吨。
• 隔膜材料：湿法隔膜市场格局一超多强，干法隔膜因储能需求有望回暖。

3. 投资建议

• 正极材料：关注A级车型渗透率提升和储能需求带来的铁锂增量市场，三元材料龙头企业在高镍化趋势下盈利提升。
• 负极材料：关注石墨化自供比例高的人造石墨负极龙头，因石墨化项目落地逐步收紧。
• 电解液：关注深度绑定下游客户、在手订单充足的电解液标的。
• 隔膜材料：持续关注湿法隔膜龙头，干法隔膜因储能需求有望市场回暖。

风险提示

• 新能源车销量不及预期。
• 政策变动风险。
• 疫情影响下游生产进度。
• 原材料价格波动风险。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

总结

锂电行业在2021年和2022年第一季度表现出强劲的增长势头，主要受新能源汽车销量增长和储能需求推动。各子板块如正极材料、负极材料、电解液和隔膜材料均呈现显著增长，但同时也面临成本攀升和市场竞争加剧的问题。投资建议强调关注具备技术优势和产能储备的企业，同时提醒注意政策和市场风险。