电气设备行业深度报告：爆款车型带动，锂电行业高速增长_26页_2mb

锂电行业深度报告总结

核心内容

2021年和2022年第一季度，锂电行业在新能源汽车销量增长和储能需求爆发的推动下，实现了强劲的业绩增长。电力设备板块2021年实现主营业务收入1.84万亿元，同比增长32.7%；净利润1149.81亿元，同比增长38.3%。2022年第一季度，电力设备板块营收增长46.3%，净利润增长40.2%。行业整体表现强劲，但部分子板块如电解液和负极材料面临成本上涨压力。

主要观点

1. 行业增长动力强劲

• 新能源汽车销量增长：2021年国内新能源汽车销量350.7万辆，全球销量664.2万辆；2022年第一季度国内销量124.9万辆，全球销量199.6万辆。
• A00级车型全面渗透：A00级车型渗透率维持高位，C级车型渗透率突破20%，A0/A级车型仍有较大渗透空间。
• 锂电池出货量增长：2021年锂电池出货量达226GWh，同比增长183%。其中，磷酸铁锂电池在储能和低端电动车中实现反超三元电池。

2. 行业子板块表现

• 正极材料：2021年产量约111.17万吨，同比增长100.78%。磷酸铁锂和三元材料成本大幅上涨，但毛利率仍保持增长，成本压力有效转嫁至下游。
• 负极材料：2021年出货量72万吨，同比增长97%。由于石墨化加工成本上涨，负极材料价格快速上涨，行业集中度提升。
• 电解液材料：2021年出货量50万吨，同比增长100%。六氟磷酸锂价格飙升，但随着产能释放，价格有望回落。
• 隔膜材料：2021年出货量78亿平方米，同比增长超100%。湿法隔膜市场格局“一超多强”，干法隔膜在储能需求带动下有望回暖。

关键信息

1. 主要行业数据

• 2021年电力设备营收：1.84万亿元，同比增长32.7%。
• 2021年电力设备净利润：1149.81亿元，同比增长38.3%。
• 2022年Q1电力设备营收：4868.61亿元，同比增长46.3%。
• 2022年Q1电力设备净利润：391.04亿元，同比增长40.2%。

2. 成本与利润变化

• 正极材料成本：磷酸铁锂单吨成本从4.05万元上涨至14.15万元，三元材料单吨成本从14.59万元上涨至32.94万元。
• 正极材料毛利率：磷酸铁锂单吨毛利从4115.38元上涨至7244.34元，三元材料单吨毛利从5502.75元上涨至7390.11元。
• 负极材料价格：低端人造石墨价格从2.1万元/吨上涨至3.75万元/吨，中端上涨至5.5万元/吨，高端上涨至7.25万元/吨。
• 电解液价格：六氟磷酸锂价格从10.7万元/吨上涨至55万元/吨，2022年一季度回调至47.5万元/吨。

3. 市场格局变化

• 动力电池市场：宁德时代市占率49.75%，比亚迪市占率20.31%。
• 正极材料市场：容百科技、当升科技、德方纳米等企业实现显著增长。
• 负极材料市场：贝特瑞、璞泰来、杉杉股份等企业表现突出。
• 电解液市场：天赐材料、新宙邦、多氟多等企业营收和净利润大幅增长。
• 隔膜材料市场：恩捷股份占据湿法隔膜市场56.10%的份额，星源材质、中材科技等企业也有显著增长。

投资建议

1. 正极材料

• 关注A级车型渗透率提升和储能需求带来的铁锂市场增量。
• 三元材料龙头企业在高镍化趋势下，市场份额和盈利能力将进一步提升。
• 建议关注具有上游锂矿资源的正极材料企业。

2. 负极材料

• 石墨化项目落地受限，建议关注具备石墨化一体化产能的龙头企业。

3. 电解液材料

• 随着产能释放，行业可能进入产能过剩阶段，建议关注深度绑定下游客户、在手订单充足的电解液企业。

4. 隔膜材料

• 湿法隔膜市场格局“一超多强”，建议持续关注湿法隔膜龙头。
• 干法隔膜在储能需求带动下有望回暖，建议关注相关企业在手订单及客户拓展情况。

风险提示

• 新能源车销量不及预期。
• 政策变动风险。
• 疫情影响下游生产进度。
• 原材料价格波动风险。
• 宏观经济环境不及预期。

估值与投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：买入、增持、观望、卖出，分别对应未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上、5%至15%、-5%至5%、5%以上跌幅。
• 基准指数：沪深300指数。

重点推荐公司

总结

锂电行业在新能源汽车和储能需求的双重驱动下，2021年和2022年第一季度实现了显著增长。各子板块如正极、负极、电解液和隔膜材料均表现亮眼，但成本上涨对部分企业造成压力。投资建议围绕行业增长点和企业竞争力展开，重点推荐具备技术优势和成本控制能力的龙头企业。同时，需关注原材料价格波动、政策变化及市场需求变化等风险因素。