电气设备行业新能源汽车及锂电系列之十一：利空出尽，锂电底部区域明确-20220117-浙商证券-18页_1mb

报告摘要

电气设备行业总结：锂电行业底部区域明确，电动车市场持续增长

核心内容概述

本报告发布于2022年1月17日，重点分析了新能源汽车及锂电行业的市场走势，指出电动车产业链利空已出尽，锂电行业进入底部区域，具备加仓机会。报告围绕碳酸锂涨价对电池成本及车企盈利的影响、锂资源供给与市场需求的平衡、全球补贴政策的延续与升级，以及投资建议等方面展开。

主要观点

1. 碳酸锂涨价对电池及车企影响有限

电池企业毛利率影响可控：尽管碳酸锂价格持续上涨，但电池价格涨幅已高比例传导成本上涨，多数企业通过长协订单获取成本优势，毛利率受到的影响较小。
车企指导价保持稳定：主流车企倾向于维持或微调现有车型价格，以保障市占率和销量，短期内毛利下降不影响长期战略。
车型影响差异明显：A00级车型（如奔奔E-Star、欧拉黑猫）受补贴退坡影响较大，而高端车型（如Model 3、Model Y）因已满足补贴门槛，影响较小。

2. 锂资源供给紧平衡，支撑电动车需求增长

2022年锂资源供应预计达70万吨LCE，增量约18万吨，能够支撑约435万辆新能源汽车的新增需求。
供需关系维持紧平衡，即使在悲观预期下，锂资源仍可支撑350万辆新能源车增量。
动力电池需求旺盛，叠加消费电子和储能需求，2022年锂电池中碳酸锂需求量预计为49.4万吨LCE。

3. 全球电动车市场持续高增

中国：2022年补贴政策退坡30%，但补贴规模上限放开，且车企承担补贴差额，销量仍保持增长，预计全年销量达550万辆。
美国：BBBA新政将电动车补贴提升至1.25万美元，取消销量限制，有望推动市场爆发式增长。
欧洲：各国延续补贴政策，碳排放压力持续，电动车渗透率逐步提升。

关键信息

销量预测

全球电动车销量预计2022年达1054万辆，2025年将突破2542万辆，渗透率超25%。
中国电动车销量预计2022年达550万辆，同比增长57%。

投资建议

主线1：电池环节盈利拐点已至，重点推荐【宁德时代】、【亿纬锂能】。
主线2：隔膜、铜箔、PVDF、负极石墨化等环节产能受限，有望迎来量价齐升，重点关注【恩捷股份】、【星源材质】、【中科电气】、【璞泰来】、【杉杉股份】、【诺德股份】、【联创股份】。
主线3：关注美欧本土电池厂商的中上游供应商，如【当升科技】、【中伟股份】、【华友钴业】。
主线4：关注电动车电驱、电控、电机等设备及系统集成的第三方供应商，如【汇川技术】、【卧龙电驱】、【宏发股份】、【英搏尔】。

风险提示

新能源汽车销量不及预期；
补贴政策存在不确定性；
原料涨价及供应链风险。

行业评级

电气设备：看好。

总结

报告指出，尽管碳酸锂价格上涨，但电池企业已具备成本传导能力，且车企策略上更倾向于维持销量增长。全球锂资源供给与需求基本平衡，支撑电动车市场持续增长。各国补贴政策延续或加码，推动新能源汽车市场高景气。投资建议聚焦于电池及上游材料、电动车相关设备及系统集成，同时强调美欧本土电池厂商的中上游供应商。整体来看，电动车及锂电行业仍处于增长周期，利空出尽，底部区域明确，具备投资价值。

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