20220117-浙商证券-电气设备行业-新能源汽车及锂电系列之十一_利空出尽_锂电底部区域明确_18页_1mb
报告摘要
电气设备行业总结：锂电及电动车市场分析
核心内容
本报告分析了2022年电动车产业链和锂电行业的整体情况，指出利空已出尽，锂电行业已进入底部区域。报告强调，尽管碳酸锂价格持续上涨，但其对电池企业毛利率和整车厂盈利能力的影响可控，且全球补贴政策的持续支持使电动车市场保持高度景气。
主要观点
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碳酸锂涨价冲击有限
- 2021H2以来碳酸锂价格持续上涨，但电池价格涨幅已高比例传导成本上涨，对毛利率影响有限。
- 电池企业通过长协订单获取锂资源，具备成本优势。
- 预计碳酸锂价格每上涨1万元/吨，LFP电池售价上升约5.875元，三元电池上升约6.5元，极端情况下电池售价涨幅小于15%。
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车企盈利影响可控
- 主流车企未来大概率不会大幅上调已上市车型指导价，销量仍是首要目标。
- 销量增长有助于摊薄研发投入和固定成本，维持毛利率。
- 2022年补贴退坡幅度为30%，但多数车企承担差额，对终端售价影响有限。
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锂资源供给紧平衡
- 2022年锂资源供应量约70万吨LCE，增量约18万吨，可支撑约435万辆电动车增量。
- 欧洲和美国的补贴政策延续或加码，推动电动车市场增长。
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全球电动车市场持续旺盛
- 2022年全球电动车销量预计达1054万辆，其中国内预计550万辆。
- 新车型放量成为销量增长的核心驱动因素，特斯拉、小鹏、理想等车企均有新车型推出。
关键信息
行业趋势
- 电动车市场正从政策驱动向优质供给驱动转变。
- 中国新能源汽车销量在2022年预计达550万辆，同比增长57%。
- 美国BBBA新政将电动车补贴上限提升至1.25万美元，取消销量限制。
- 欧洲各国补贴政策延期，降碳压力持续。
投资建议
- 主线1：关注电池环节盈利拐点，重点推荐【宁德时代】、【亿纬锂能】。
- 主线2：关注隔膜、铜箔、PVDF、负极石墨化等环节，推荐【恩捷股份】、【星源材质】、【中科电气】、【璞泰来】、【杉杉股份】、【诺德股份】、【联创股份】。
- 主线3：关注美欧本土建厂电池厂商的中上游供应商，推荐【当升科技】、【中伟股份】、【华友钴业】。
- 主线4：关注电驱、电控、电机等设备及系统集成的第三方供应商，推荐【汇川技术】、【卧龙电驱】、【宏发股份】、【英搏尔】。
风险提示
- 新能源汽车销量不及预期
- 补贴政策的不确定性
- 原料涨价及供应链风险
行业评级
- 电气设备：看好
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图表目录
- 图1：2021H2以来碳酸锂价格持续上涨（单位：万元）
- 图2：特斯拉交付量提升，平均单车售价降低，毛利提升
- 图3：新能源汽车已进入高速发展期
- 图4：2021年全球动力电池装机量竞争格局
表格目录
- 表1：C公司碳酸锂价格对成本影响弹性测算
- 表2：不同碳酸锂价格下单GWH电池碳酸锂成本（元/kwh）
- 表3：不同成本传导比例下电池售价弹性测算（元/kwh）
- 表4：不同成本传导比例下电池售价弹性测算百分比
- 表5：碳酸锂涨价对爆款车型成本影响测算
- 表6：2020-2023E全球锂资源供应预测（单位：LCE万吨）
- 表7：锂资源供应受限下电动车新增产能测算
- 表8：锂资源产业链需求测算
- 表9：2022年纯电动乘用车补贴相较于2021年下降30%
- 表10：多数车企退补差额由车企自身承担
- 表11：爆款车型补贴退坡影响测算
- 表12：美国BBBA新政电动车补贴加码
- 表13：欧洲各国新能源汽车补贴政策
- 表14：车企电动化竞赛加速，销量与车型规划激进
- 表15：2022年优质新车型众多，爆款车型拉动电动车销量高增长
- 表16：全球电动车销量预期（万辆）
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