20171026-国金证券-华新水泥-600801.SH-Q3业绩符合预期_四季度有望量价齐升_5页_1mb

华新水泥 (600801.SH) 行业分析总结

核心内容

华新水泥是一家在水泥行业中具有较强竞争力的企业，当前市场价为15.01元，目标价区间为16.50-17.00元。公司被赋予“买入”维持评级，表明其未来6-12个月内股价预期上涨幅度在15%以上。长期竞争力评级高于行业均值，显示出公司在行业中具备较强的未来发展潜力。

主要观点

业绩表现

• Q3业绩：公司2017年第三季度实现营收49.76亿元，同比增长45.25%；归母净利润3.22亿元，同比增长110.62%；扣非后归母净利润3.16亿元，同比增长112%。
• 前三季度业绩：公司前三季度实现营收143.5亿元，同比增长56.6%；归母净利润10.5亿元，同比增长552.79%；扣非后归母净利润10亿元，同比增长730.43%。
• 盈利能力提升：公司综合毛利率为26.35%，较去年同期上涨1.88个百分点；净利率达到8.01%，同比提升4.81个百分点；期间费用率下降至16.38%，显示费用控制能力增强。

业务发展

• 产能扩张：公司水泥产能约为9000万吨/年，覆盖两湖及西南地区，同时在塔吉克斯坦及柬埔寨拥有300万吨产能，海外项目如尼泊尔及东非也在推进中，体现了公司对“一带一路”战略的积极响应。
• 环保布局：公司运行和在建环保工厂共25家，总产能预计达555万吨/年，位居行业前列。随着环保政策趋严，环保业务成长空间巨大。

投资建议

• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为1.05、1.06和1.14元，对应PE倍数分别为14.7、14.2和13.2倍。
• 市场预期：公司作为区域龙头，受益于行业回暖，未来业绩弹性仍巨大，特别是四季度水泥价格有望进一步上涨。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：972.77百万股
• 总市值：22,478.55百万元
• 年内股价波动：最高15.67元，最低7.34元
• 沪深300指数：3993.58
• 上证指数：3407.57

风险提示

• 原材料及煤价上涨
• 房地产和基建投资大幅下滑
• 错峰生产执行低于预期

财务指标预测

• 2017E净利润：1,704百万元
• 2018E净利润：1,682百万元
• 2019E净利润：1,808百万元
• 2017E每股收益：1.025元
• 2018E每股收益：1.056元
• 2019E每股收益：1.141元

每股指标

• 每股净资产：2017E为7.70元，2019E为9.53元
• 每股经营性现金流：2017E为1.84元，2019E为2.63元

投资建议评分

• 一周内：买入（9次）
• 一月内：买入（13次）
• 二月内：买入（9次） + 增持（10次） = 2.53分
• 三月内：买入（13次） + 增持（11次） = 2.46分
• 六月内：买入（23次） = 1.44分

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月股价上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月股价上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月股价变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月股价下跌幅度在5%以上

结构与布局

产能与市场覆盖

• 国内产能：约9000万吨/年，覆盖两湖及西南地区
• 海外布局：塔吉克斯坦及柬埔寨拥有300万吨产能，其他海外项目正在推进

财务健康

• 资产负债率：2017E为54.99%，2019E为46.23%，显示财务状况逐步改善
• 净负债/股东权益：2017E为45.61%，2019E为14.83%，表明负债水平持续下降

环保业务

• 环保工厂：运行和在建共25家，预计总产能达555万吨/年

投资价值

• 目标价：16.50-17.00元
• PE倍数：14.7、14.2、13.2倍，均低于行业优化市盈率18.09倍，显示估值优势

结论

华新水泥在2017年实现了显著的业绩增长，受益于拉法基资产并表、价格提升及费用控制能力增强。公司具备较强的市场竞争力和盈利能力，未来在水泥行业回暖及环保业务拓展的背景下，有望持续增长。尽管存在原材料价格上涨、房地产基建投资下滑等风险，但公司整体表现良好，投资建议为“买入”，显示出市场对其未来发展的积极预期。