20181029-东北证券-华新水泥-600801.SH-淡旺季表现优异_四季度业绩可期_4页_1mb

华新水泥（600801）公司点评报告总结

核心内容概述

华新水泥在2018年三季报中表现出色，实现营业收入190.40亿元，同比增长32.68%；实现归母净利润34.11亿元，同比增长224.98%；扣非后归母净利润为33.76亿元，同比增长237.33%。公司整体业绩表现优异，尤其是在淡季和旺季中均实现了显著增长。

主要观点

淡旺季表现优异

• 季度营收增长：2018年Q1/Q2/Q3营收分别同比增长16.32%、34.12%、43.84%。
• 季度归母净利润增长：分别同比增长458.73%、172.88%、317.53%。
• 淡季盈利提升：Q1毛利率同比增长11.86个百分点，净利率增长10.92个百分点；Q2和Q3毛利率和净利率也有明显提升。

费用率下降

• 期间费用率：2018年前三季度期间费用率为12.85%，同比下降3.54个百分点。
• 费用率逐季下降：Q1/Q2/Q3单季期间费用率分别为16.59%、11.98%、12.13%，同比下降幅度逐季扩大。

区域需求强劲

• 区域布局优势：公司重点布局的湖北、湖南、云南、西藏、四川、重庆等地区前三季度固定资产投资累计增速均超过全国平均水平（5.4%）。
• 四季度预期：由于长三角冬季错峰生产，特别是安徽省首次错峰预期，湖北地区受外来熟料冲击减弱，四季度区域价格有望表现良好，业绩可期。

关键信息

盈利预测与估值

• 营收预测：预计2018~2020年营收分别为262.20亿元、277.66亿元、292.49亿元。
• 归母净利润预测：预计2018~2020年归母净利润分别为45.90亿元、50.26亿元、54.06亿元。
• EPS预测：分别为3.07元、3.36元、3.61元。
• PE估值：对应当前股价PE分别为6.13倍、5.60倍、5.20倍。
• PB估值：分别为1.55倍、1.19倍、0.96倍。
• P/S估值：分别为1.07倍、1.01倍、0.96倍。

财务与运营数据

• 资产负债率：从2017年的56.87%降至2020年的36.04%。
• 流动比率与速动比率：分别从0.95、0.77提升至2.83、2.62。
• 应收账款周转率与存货周转率：保持稳定，均为12.78次和35.76次。
• 财务费用率：从3.16%下降至0.01%，显示公司融资成本有效降低。

风险提示

• 区域水泥需求不及预期
• 水泥价格波动风险

投资评级

• 当前评级：买入
• 投资目标价：25.08元
• 历史收益率：
  • 1个月：-2%
  • 3个月：-8%
  • 12个月：31%

分析师信息

• 分析师：王玉
• 执业证书编号：S0550117110019
• 背景：建筑行业研究助理，房地产央企3年工作经验，同济大学土木工程学士、硕士

附表概览

• 财务摘要：显示公司营业收入、净利润等指标逐年增长，且在2018年有显著提升。
• 资产负债表：资产总计从2017年的30,499百万元增长至2020年的45,986百万元。
• 利润表：营业利润、净利润等指标显著增长，显示公司盈利能力增强。
• 现金流量表：企业自由现金流逐年上升，显示公司现金流状况良好。
• 财务与估值指标：P/E、P/B、P/S等估值指标持续下降，显示公司估值逐渐合理。

总结

华新水泥在2018年三季报中表现出强劲的业绩增长，尤其是在淡季和旺季中均实现显著提升。公司通过区域布局和费用控制，有效提升了盈利能力和市场竞争力。四季度业绩预期良好，公司未来发展前景积极。尽管存在区域需求和价格波动的风险，但当前估值水平合理，维持“买入”评级。