20230328-东吴证券-巨子生物-02367.HK-2022年年报点评_可复美增速亮眼_产品矩阵日趋完善_3页_748kb

巨子生物（02367.HK）2022年年报总结

核心内容概述

巨子生物在2022年实现了显著的业绩增长，营收同比增长52.3%，经调整净利润同比增长24.1%，表现优于市场预期。公司作为重组胶原蛋白领域的引领者，凭借强大的品牌力和产品力，持续推动其在功效性护肤市场的扩张。2023年及未来几年的盈利预测显示，公司有望保持稳健增长态势，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩增长强劲
  2022年公司实现营业总收入23.6亿元，同比增长52.3%；归属母公司净利润10.0亿元，同比增长21.0%；经调整净利润10.6亿元，同比增长24.1%。各项指标均超出市场预期。

• 可复美品牌表现突出
  可复美作为公司核心品牌，2022年实现营收16.1亿元，同比增长80%；可丽金实现营收6.2亿元，同比增长18%。其中，可复美增速较2022年1~5月进一步提升，展现出强大的市场竞争力。

• 功效性护肤占比提升
  2022年功效性护肤营收达到15.6亿元，同比增长81%；医用敷料营收7.6亿元，同比增长18%；保健食品及其他营收0.4亿元，同比下降14%。功效性护肤占比从2021年的55.5%提升至66%，成为主要增长引擎。

• 线上直销带动销售增长
  公司通过线上D2C直销、电商平台直销、线下直销及经销渠道分别实现营收12.1亿元、1.2亿元、0.6亿元和9.6亿元，同比增长分别为111%、78%、40%和12%。线上渠道表现尤为亮眼，成为增长的主要动力。

• 线下渠道持续扩展
  公司产品已覆盖全国1300多家公立医院、约2000家私人医院及诊所，以及约500个连锁药房。未来将继续推进渠道下沉，扩大市场渗透率。

• 产品矩阵日趋完善
  公司不断推出新产品，如重组胶原蛋白肌御修护次抛精华（胶原棒）、重组胶原蛋白肌御赋活修护精粹乳（胶原乳）、重组胶原蛋白复活舒缓精华面膜（舒舒贴）等。其中，“胶原棒”已成为明星产品。可丽金方面，2022年推出的抗皱面霜、抗皱次抛精华及紧致抗皱精华液也广受好评。

• 盈利预测与估值
  根据东吴证券的预测，公司2023-2025年归母净利润分别为13.21亿元、17.12亿元和22.08亿元，同比增长分别为32%、30%和29%。当前市值对应的2023-2025年PE分别为34倍、27倍和21倍，显示出良好的成长性和估值空间。

关键财务数据

风险提示

• 终端需求不及预期
• 行业竞争加剧

附：市场数据

附：财务比率