20230328-兴证国际证券-巨子生物-02367.HK-妆械协同品类扩张_注射产品于2024Q1推出_5页_557kb

巨子生物证券研究报告总结

核心内容概述

本报告对巨子生物（02367.HK）进行了全面分析，重点评估了其在消费行业的表现及未来增长潜力。报告指出，公司当前股价为47.65港元，目标价为72港元，预计未来三年将实现显著增长，维持“增持”评级。

主要观点

• 线上渠道增长迅速：2022年公司收入达23.64亿元人民币，同比增长52.3%，其中DTC线上直销、电商线上直销等线上渠道增长尤为突出，分别同比增长111.5%和77.6%。
• 毛利率略有下滑：2022年毛利率为84.4%，同比下降2.8个百分点，主要由于产品和渠道扩张导致护肤品利润率较低。但中长期来看，肌肤焕活产品的推出有望提升利润率。
• 核心品牌表现强劲：可复美品牌2022年收入同比增长79.7%，通过妆械协同策略，未来将持续推出高复购率的功效型护肤品及创面愈合产品。可丽金品牌2022年收入同比增长17.6%，2023年将进行全面升级，拓展至高价值品类如精华液、原液等。
• 注射产品布局明确：公司计划在2024Q1推出两款注射类产品（面部保湿与皱纹修复），并在2025Q2推出两款更高价值的注射产品（中重度颈纹与法令纹修复）。
• 财务预测乐观：预计2023-2025年营业收入分别为31.80亿元、42.80亿元、55.49亿元，同比增长34.5%、34.6%、29.6%。净利润预计分别为12.74亿元、17.59亿元、23.09亿元，同比增长27.2%、38.0%、31.3%。
• 估值提升空间大：2023-2025年PE分别为53x、39x、29x，显示未来估值有较大提升潜力。

关键信息

市场数据

投资要点

• 评级与目标价：维持“增持”评级，目标价72港元。
• 收入与利润预测：2023-2025年收入分别为31.80亿元、42.80亿元、55.49亿元；净利润分别为12.74亿元、17.59亿元、23.09亿元。

风险提示

1. 市场竞争加剧
2. 新冠疫情及其他宏观环境因素影响
3. 新产品研发受阻或市场接受度不足
4. 负面新闻或产品事件影响公司声誉

财务指标概览

财务比率

产品与市场策略

• 产品矩阵扩展：可复美已推出重组胶原蛋白次抛精华、修护精粹乳等新品，未来将进一步拓展至创面愈合及高复购率功效型护肤品。
• 可丽金品牌升级：2023年将进行全方位升级，包括产品、外观、营销等，目标是提升品牌价值并拓展高价值品类。
• 注射产品布局：2024Q1推出两款注射类产品，2025Q2推出两款更高价值产品，以进一步拓展市场。

总结

巨子生物在消费行业展现出强劲的增长动力，尤其在线上渠道和核心品牌可复美的推动下，公司收入和利润均实现显著增长。尽管当前毛利率略有下滑，但未来产品结构优化和高利润率产品的推出有望改善盈利能力。公司计划推出多款注射类产品，进一步拓展市场边界，提升收入增长潜力。基于其良好的财务表现和未来增长预期，分析师维持“增持”评级，并设定了72港元的目标价，反映出对巨子生物未来发展的积极看法。同时，报告也提醒了潜在的风险因素，包括市场竞争、宏观环境变化、新产品接受度及品牌声誉问题。