20230328-国海证券-巨子生物-02367.HK-事件点评-港股_新品渠道双发力_前景广阔_5页_358kb

报告摘要

巨子生物（02367.HK）于2023年3月28日发布2022年年报，显示出公司在业绩增长、新品研发及渠道拓展方面的强劲表现。公司凭借强大的研发能力和品牌影响力，在医疗美容及功效性护肤品领域持续发力，未来增长潜力较大。

业绩表现良好：2022年公司实现营业收入23.64亿元，同比增长52.3%；归母净利润10.02亿元，同比增长21.0%。整体业绩符合预期。
产品结构优化：专业皮肤护理产品收入达23.22亿元，同比增长54.5%；其中功效性护肤品收入15.62亿元，同比增长81.3%，成为主要增长引擎。
品牌表现突出：可复美品牌收入占比达68%，同比增长10个百分点；可丽金品牌收入占比26%，同比增长17.6%。
渠道扩张显著：直销业务收入14.02亿元，同比增长103.3%，占比达59%，其中线上直销增长迅速，尤其在抖音等新兴平台表现亮眼。
研发能力强劲：公司布局肌肤焕活（轻医美）领域，当前有四个产品在研，预计2024年第一季度将获得两个重组胶原蛋白产品的医疗器械注册证，为未来业绩增长提供新动力。
盈利预测乐观：预计公司2023-2025年营收分别为31.49/41.31/52.79亿元，同比增长33%/31%/28%；归母净利润分别为13.25/17.10/21.84亿元，同比增长32%/29%/28%。维持“买入”投资评级。
估值指标提升：预计2023年P/E为34.56，P/B为11.01，P/S为14.54，EV/EBITDA为26.66，显示出市场对公司未来增长的乐观预期。

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（亿元）	23.64	31.49	41.31	52.79
归母净利润（亿元）	10.02	13.25	17.10	21.84
毛利率	84.4%	89%	87%	85%
净利率	42.4%	42%	41%	41%
ROE	35%	32%	29%	27%
P/E	29.4	34.6	26.8	21.0
P/B	10.4	11.0	7.8	5.7
P/S	12.4	14.5	11.1	8.7
EV/EBITDA	24.54	26.66	19.62	14.33