有色金属行业20年报及21Q1季报总结：迎接商品景气周期-20210509-广发证券-21页_1mb

报告摘要

有色金属行业2020年报及21Q1季报总结

核心内容

有色金属行业在2020年及2021年第一季度表现出显著的营收和利润增长，行业整体呈现向好的发展趋势。以下是主要子行业的情况总结：

2020年行业整体表现

营收：19604.89亿元，同比增长15.75%
归母净利润：419.98亿元，同比增长27.68%
ROE：5.54%，同比上升0.78个百分点
2021Q1营收：5763.81亿元，同比增长50.08%
2021Q1归母净利润：190.22亿元，同比增长264.57%

主要观点

工业金属

铜

行业表现：2020年营收9163.92亿元，同比增长20.02%；归母净利润140.13亿元，同比增长20.64%；ROE为6.63%，同比上升0.57个百分点。
2021Q1营收：2788.65亿元，同比增长58.83%
2021Q1归母净利润：52.59亿元，同比增长306.19%
价格走势：2020年铜价先抑后扬，LME铜价创历史新高。2021Q1铜价持续上涨，主要受新能源汽车和可再生能源需求增长以及拜登基建计划预期推动。
毛利率：2021Q1铜矿及冶炼行业毛利率达到6.72%，较以往有所提升。

铝

行业表现：2020年营收3661.09亿元，同比增长10.92%；归母净利润96.60亿元，同比增长19.46%；ROE为5.23%，同比上升0.18个百分点。
2021Q1营收：1069.24亿元，同比增长53.22%
2021Q1归母净利润：50.08亿元，同比增长378.67%
价格走势：2020年铝价先抑后扬，2021年一季度铝价持续上涨，创2008年以来新高。
核心逻辑：国内电解铝产能接近天花板，碳中和政策推动远期价格上行；海外氧化铝价格对国内价格形成压制，国内成本端支撑增强。

铅锌

行业表现：2020年营收1031.51亿元，同比增长9.07%；归母净利润-1.50亿元，同比下降108.42%；ROE为-0.36%，同比下降4.45个百分点。
2021Q1营收：290.35亿元，同比增长44.02%
2021Q1归母净利润：11.42亿元，同比增长182.43%
价格走势：2020年铅锌价格先抑后扬，2021年一季度价格高位震荡，受供应增速不及预期影响。
核心逻辑：国内供应受限，海外复产和需求回暖推动价格上行。

贵金属

行业表现：2020年营收1842.30亿元，同比增长12.45%；归母净利润67.61亿元，同比增长80.38%；ROE为7.49%，同比上升2.12个百分点。
2021Q1营收：376.90亿元，同比增长5.78%
2021Q1归母净利润：9.85亿元，同比增长8.68%
核心逻辑：美元指数与金价存在负相关关系，经济复苏和货币超发推动金价上行。

稀有金属

稀土磁材

行业表现：2020年营收711.93亿元，同比增长25.77%；归母净利润42.63亿元，同比增长46.90%；ROE为7.80%，同比上升1.80个百分点。
2021Q1营收：211.06亿元，同比增长59.91%
2021Q1归母净利润：20.40亿元，同比增长301.48%
核心逻辑：国内供给收缩，海外供给有限，新能源和自动化需求推动稀土价格上行。

锂钴镍

行业表现：2020年营收1981.63亿元，同比增长31.31%；归母净利润36.65亿元，同比增长248.99%；ROE为3.83%，同比上升6.63个百分点。
2021Q1营收：654.82亿元，同比增长60.49%
2021Q1归母净利润：27.64亿元，同比增长941.94%
核心逻辑：新能源车产业链推动锂需求增长，全球供需边际改善，锂价进入新周期。

其他稀有小金属

行业表现：2020年营收923.82亿元，同比增长9.88%；归母净利润11.55亿元，同比下降47.34%；ROE为3.06%，同比下降2.79个百分点。
2021Q1营收：275.10亿元，同比增长48.55%
2021Q1归母净利润：7.08亿元，同比增长187.22%
核心逻辑：钼需求持续增长，钨价中枢可能上移，供给端受限。

关键信息

风险提示

全球货币收紧速度超预期
铜、铝、锌下游消费不及预期
矿山供应增速超预期
锂、钴、钛及小金属下游需求增速不及预期

行业评级

有色金属行业：买入
重点公司：赣锋锂业、雅化集团、华友钴业、紫金矿业、天齐锂业、寒锐钴业、盛屯矿业、宝钛股份、洛阳钼业、山东黄金、银泰黄金、中国铝业、驰宏锌锗、中金岭南、鼎胜新材、金钼股份、盛和资源、嘉元科技、兴业矿业、西部超导、中金黄金、天山铝业、云铝股份、中伟股份、博迁新材等均被评级为买入。

联系信息

分析师：巨国贤、宫帅、陈先龙、李超
联系方式：
- 李超：021-38003592，shlichao@gf.com.cn
- 陈先龙：021-38003579，chenxianlong@gf.com.cn

估值与财务分析

股票简称	股票代码	最新收盘价	合理价值	2020E EPS	2021E EPS	2020E PE	2021E PE	2020E EV/EBITDA	2021E EV/EBITDA	2020E ROE	2021E ROE
赣锋锂业	002460.SZ	106.42	127.97	0.76	1.46	144.07	74.99	72.69	72.69	30.97	9.60
雅化集团	002497.SZ	19.55	20.78	0.27	0.42	75.37	48.45	30.65	30.65	22.91	8.30
华友钴业	603799.SH	79.99	107.00	1.02	1.69	80.17	48.38	18.41	18.41	13.73	11.70
紫金矿业	601899.SH	11.92	15.00	0.26	0.50	42.42	22.06	11.33	11.33	8.64	11.50
天齐锂业	002466.SZ	46.90	48.11	0.37	0.79	130.76	61.24	23.07	23.07	18.00	7.60
寒锐钴业	300618.SZ	73.28	86.78	0.96	1.74	76.49	42.20	42.06	42.06	23.51	13.80
盛屯矿业	600711.SH	7.96	8.19	0.18	0.36	41.72	20.86	16.81	16.81	12.05	4.50
宝钛股份	600456.SH	38.06	57.00	0.84	1.11	43.89	33.22	20.75	20.75	17.80	9.00
洛阳钼业	603993.SH	6.22	6.29	0.11	0.18	52.82	32.28	13.28	13.28	11.02	10.44
山东黄金	600547.SH	20.82	31.80	0.52	0.53	37.23	36.53	18.67	18.67	18.19	18.19
银泰黄金	000975.SZ	9.35	14.00	0.45	0.56	19.04	15.30	12.26	12.26	10.44	14.40
中国铝业	601600.SH	5.25	5.20	0.04	0.26	111.00	17.08	8.51	8.51	5.40	7.60
驰宏锌锗	600497.SH	4.97	7.68	0.09	0.24	51.67	19.38	14.48	14.48	11.77	7.20
中金岭南	000060.SZ	4.98	4.80	0.24	0.24	19.29	19.29	12.65	12.65	12.05	7.10
鼎胜新材	603876.SH	12.77	27.70	0.92	1.33	13.58	9.39	14.00	14.00	9.90	12.50
金钼股份	601958.SH	6.21	7.80	0.17	0.22	33.94	26.23	15.84	15.84	4.40	5.40
盛和资源	600392.SH	17.58	11.75	0.04	0.23	413.50	71.91	18.12	18.12	1.30	7.20
嘉元科技	688388.SH	79.70	87.10	1.46	1.93	54.39	41.15	26.76	26.76	32.40	30.00
兴业矿业	000426.SZ	7.35	16.60	0.10	0.59	68.50	11.61	19.90	19.90	3.40	16.40
西部超导	688122.SH	52.02	87.36	0.84	1.17	63.26	45.42	39.76	39.76	13.20	15.40
中金黄金	600489.SH	9.33	10.00	0.31	0.32	27.61	26.75	14.47	14.47	7.30	6.90
天山铝业	002532.SZ	11.09	13.30	0.41	0.95	24.71	10.66	4.60	4.60	9.90	17.40
云铝股份	000807.SZ	14.06	16.00	0.29	1.06	42.59	11.65	12.30	12.30	7.60	20.90
中伟股份	300919.SZ	96.51	96.91	0.70	1.38	148.10	75.12	95.37	95.37	15.50	23.50
博迁新材	605376.SH	53.10	72.00	0.61	1.20	88.48	44.98	60.62	60.62	11.20	17.80

总结

整体来看，2020年及2021年第一季度有色金属行业表现出强劲的增长态势，尤其在工业金属和稀有金属领域，铜、铝、锂、稀土等子行业均呈现显著的营收和利润增长。随着全球货币宽松政策的延续、新能源和可再生能源的发展，以及碳中和政策的推动，有色金属行业有望迎来新的景气周期。然而，投资者也需注意潜在的风险，如全球货币收紧、下游需求不及预期等，这些因素可能对行业表现产生负面影响。

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