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2021年5月9日 粕类周报总结

核心内容

本报告分析了2021年5月9日大豆及豆粕市场的行情走势、基本面情况以及操作建议，主要围绕美豆和国内豆粕市场展开。

主要观点

美豆市场

• 行情回顾：美豆持续上涨，尽管月初因巴西大豆产量预估提高，市场出现小幅震荡，但整体仍受美国国内需求旺盛和供需紧张格局支撑。
• 基本面梳理：
  • USDA供需报告：美豆库存处于近十年低点，供需极度紧张，新作预计仍维持紧张状态，支撑价格继续上行。
  • 巴西产量上调：巴西大豆产量预估上调200万吨至1.36亿吨，显示巴西大豆丰收。
  • 出口销售数据：美豆20/21年度出口已完成98.78%，但对中国大陆出口销售净减少9900吨。
  • 成本与榨利：美豆进口成本较高，取消27.5%关税后成本有所下降，但榨利仍为负，存在修复空间。
• 操作建议：建议继续持有美豆多单。

国内豆粕市场

• 行情回顾：国内豆粕价格跟随美豆走势，但因巴西豆到港量增加，涨势略逊于美豆和豆油。
• 基本面梳理：
  • 库存情况：国内大豆库存及未执行合同增加，豆粕库存下降。
  • 饲料消费：饲料产量持续恢复，3月份同比增长28.71%，显示饲料需求逐步回升。
  • 替代因素：国内小麦蛋白高于玉米，对豆粕形成较强替代压力。
• 操作建议：建议继续持有豆粕多单。

关键信息

供需格局

• 美豆：库存紧张，供需极度紧张，新作播种及天气炒作支撑价格上涨。
• 巴西豆：产量上调，到港量增加，对美豆形成压制。
• 阿根廷豆：产量维持不变，但出口量有所下降。

成本与榨利

• 进口成本：美豆进口成本高于巴西豆，取消关税后成本下降。
• 榨利情况：国内盘面榨利为负，存在修复驱动。

饲料消费

• 饲料产量：3月份饲料产量较2月份增长28.71%，同比也增长28.77%，显示饲料需求逐步恢复。
• 替代效应：小麦替代豆粕趋势明显，对豆粕价格形成压力。

价差与市场走势

• 价差关系：豆粕期现价差及油粕比显示油强粕弱格局。
• 基差压力：基差仍有压力，但压榨回升，市场成交一般。

小结

利多因素

• 巴西二茬玉米面临极度干旱，机构纷纷下调玉米产量，美玉米上涨，对美豆有较强提振。
• 美豆超低库存，且新作已开始播种，天气题材十分敏感。
• 中美第一阶段协议下，国内有采购美豆的需求。
• 国内当前盘面净利润均为负，后续有榨利修复驱动。
• 长期来看，生猪存栏将持续修复，对应饲料消费或将有所增加。

利空因素

• 当前大量巴西豆到港，今年巴西大豆丰收，后续国内采购仍以巴西豆为主，对美豆形成压制。
• 国内小麦替代较高，小麦蛋白明显高于玉米，对豆粕有较强替代。

操作建议

• 多单继续持有：基于当前供需格局和榨利修复预期，建议继续持有美豆和豆粕的多单。

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