20231029-西南证券-南方航空-600029.SH-2023年三季报点评_前三季度累计归母净利润领先三大航_7页_1mb

南方航空2023年三季报点评总结

公司业绩

• 2023年前三季度实现营业收入1,1949亿元，同比增长70.3%，较2019年同期增长24.0%。
• 归母净利润132亿元，相比去年同期亏损1759亿元有显著改善，但仍较2019年同期下降67.6%。

第三季度业绩亮点

• 营收4766亿元，同比增长62.4%，较2019年同期增长90.0%。
• 归母净利润420亿元，同比扭亏610亿元，较2019年同期增长75.7%。

收入与成本分析

• 单位客公里收益增长，推动整体营收增长。
• 营业成本同比增12%，主要受燃油价格高企影响，单位燃油成本较2019年增长27.0%。

运力与市场份额

• 截至2023年9月，国际和地区运力恢复至2019年同期的53%和59%。
• 国际客座率恢复至2019年同期水平，地区客座率超过2019年同期。
• 旅客周转量同比下降67.0%，但国内市场已实现正增长，国际航线尚待恢复。

盈利预测与目标价

• 2023-2025年EPS预测：0.10元、0.44元、0.77元。
• PE预测：当前动态PE为58.5倍，目标价对应2024年17倍PE，目标价748元，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济影响航空出行需求恢复不及预期。
• 原油价格波动、汇率变化带来的经营风险。
• 国际政治局势及双边谈判进度影响运力恢复节奏。

关键假设

1. 运力增长率基于缓慢恢复趋势，长期回归2019年水平。
2. 单位客公里收益在2023-2024年保持增长，2025年逐步回归。
3. 单位扣油成本逐年改善，趋向正常水平。

估值分析

• 当前股价对应2024年PE为13.7倍，低于历史均值17倍，估值尚有提升空间。
• 目标价748元对应2024年17倍PE，维持“买入”，建议增持。