20231030-华创证券-南方航空-600029.SH-2023年三季报点评_Q3扭亏盈利42.0亿_历史单季度第二_看好行业步入盈利大周期下公司弹性释放_7页_938kb

南方航空2023年三季报点评总结

核心结论

维持“推荐”评级，目标价88元（较当前价上涨45%），预计公司进入航空盈利大周期。

公司业绩亮点

• Q3扭亏为盈：归母净利润16亿，扣非后盈利381亿，创历史单季第二（仅次于2017年Q3）。营收4766亿，同比增长624%，较2019年增长90%。
• 前三季度持续改善：前三季度营收1.19万亿，净利润132亿，扣非亏损收窄。
• 汇率/油价影响显著：人民币升值6%贡献汇兑收益23亿；前三季度汇率贬值31%导致汇兑损失112亿。

经营数据

• 旅客运输量强劲：Q3ASK同比+768%、RPK同比+1051%，客座率达80.2%，同比提升110个百分点。
• 收益水平创新高：座公里收益同比+92%，较19年增长143%，价格弹性增强。

航油与成本控制

• 每百公里成本同比下降275%，政策性节油补贴显著。
• 人民币升值对冲成本压力，23Q3航油成本141亿，同比增119%。

投资建议

• 调整盈利预测：23/24/25年归母净利为16亿、159亿、181亿（原预测分别为42亿、163亿、184亿）。
• 目标价88元，对应24年10倍PE，市值需达1595亿。
• 强调国际航线修复带来的弹性（中美航线新增每周35班），Q3起进入“真正盈利周期”。

风险提示

• 油价、汇率大幅波动；宏观经济超预期下滑风险。