20231030-东吴证券国际经纪-南方航空-600029.SH-2023年三季报业绩点评_单季归母净利润42.0亿元_盈利弹性率先释放_4页_683kb

南方航空2023年三季度业绩总结

业绩亮点

• 财务表现: 2023年三季度，南方航空实现归母净利润420亿元，营收同比增长624%，扭亏为盈。前三季度归母净利润132亿元，是自疫情以来的显著改善，主要受益于国内航线需求复苏和暑运旺季高需求。
• 复苏路径: 国内航线需求恢复快于国际航线，客座率和RPK等指标接近或超过2019年同期水平。供给端，ASK恢复至19年同期的97.3%，需求端增长推动运力利用率提升，特别是在暑运期间，票价保持高位，提升盈利能力。
• 盈利弹性: 单机归母净利润实现4,679万元，较2019年同期提升约155%，显示公司在需求复苏中率先受益，主要由于国内运力占比高和出行需求国内驱动。

市场与风险分析

• 需求趋势: 国内航线需求恢复最快，客座率提升至79.5%-83.6%，预期第四季度和2024年国内运力饱和可能导致供不应求，支撑票价。但国际航线恢复缓慢，客公里收益预计下降。
• 成本压力: 油价高位（3Q23航空煤油均价约6,900元/吨），拖累销售毛利率降至17.2%，单位成本较2019年上升。成本控制是主要挑战。
• 风险提示: 宏观经济复苏延迟、国际航线恢复不足、油价上涨或人民币贬值可能影响公司表现。

财务预测与投资建议

• 盈利预测: 东吴证券下调2023-2025年归母净利润预测至84亿、127.3亿和156.4亿元，EV/EBITDA倍数分别为101、64和57倍。
• 估值与推荐: 维持“买入”评级，目标价88元。报告强调公司航线布局契合需求复苏，但油价不确定性限制增长潜力。

结论

南方航空受益于国内航空需求加速恢复和暑运高需求，盈利弹性释放，但需关注油价和宏观经济风险。投资者可参考报告的盈利预测和买入建议进行决策。