20231029-安信证券-航天彩虹-002389.SZ-2023年前三季度归母净利润增长58.90_毛利率提升带动公司盈利能力提升_5页_680kb

安信证券报告总结：航天彩虹公司2023年三季报分析

核心摘要

安信证券报告分析了航天彩虹(002389SZ)2023年前三季度业绩。公司专注于无人机系统整体解决方案，是国内军用无人机产品型谱最全的企业。

财务表现

• 前三季度: 营业总收入-1895%，归母净利润+589%至142亿元，扣非后净利润+10927%至125亿元。
• 三季度单季: 营收-1109%至579亿元，归母净利润+6522%至0.28亿元。
• 盈利能力: 毛利率从15.88%提升至24.12% (+8.24pcts)，净利率从4.45%升至8.39% (+3.94pcts)；期间费用率+38.9pcts，其中研发费用率大幅增加。
• 资金状况: 合同负债+310.35%至0.4亿元，存货+374.3%至108.9亿元；应收帐款+290.3%至268亿元；现金流净额-58.1亿元，同比下降。

关键驱动因素

• 毛利率提升主要由于高附加值出口订单增加，带动整体盈利能力提升。
• 公司关联交易加速，预计2023年向关联方销售增长518.5%，积极备货以支持未来交付。

市场前景

• 全球特种无人机市场预计到2028年达148亿美元，年复合增长5.36%；中国受益国防智能化升级，军用无人机采购有望大批量增长，公司主力产品已进装备序列。
• 到2027年建军百年，军用无人机采购规模预计超百亿元，公司高空长航时无人机批量装备及高端型号研发将强化竞争优势。

投资建议

• 维持“买入-A”评级，6个月目标价2565元，基于2023年57倍估值。
• 预测2023-2025年净利润分别为45亿元、56亿元、82亿元，对应估值460X、364X、248X。

风险提示

• 军品订单及国内列装不及预期可能影响业绩。