化工2021年度投资策略报告：行业复苏，三条主线掘金大化工行业投资_45页_4mb

化工行业投资策略总结

核心内容

2021年化工行业有望迎来强复苏，主要得益于“十四五”期间产业结构持续优化、行业集中度提升以及龙头公司持续扩产。化工行业经历了2019年的低谷后，PE和PB已从十年低位水平持续修复，2020年指数上涨更多体现的是估值修复，而2021年将切换至盈利修复驱动。此外，行业具备环保、园区和资金技术密集的“三高”属性，龙头公司凭借综合优势持续引领行业增长。

主要观点

1. 行业复苏可期：2020年全球疫情对化工行业盈利造成冲击，但行业已出现环比修复迹象，2021年有望实现盈利复苏。
2. 结构性行情：在供给侧改革和环保政策推动下，化工行业进入结构性行情，行业集中度提升，龙头公司强者恒强。
3. 三条投资主线：行业投资策略聚焦于内需和刚需、顺周期成长、科技内循环及新材料三大主线，不同主线因市场风格和估值变化，阶段性表现或有轮动。

关键信息

1. 内需和刚需

• 主要看点：业绩稳增长，具备一定防守属性。
• 重点推荐股票：
  • 苏博特：水泥减水剂龙头，业绩稳增长。
  • 新和成：维生素龙头，高ROE，下游需求刚性。
  • 扬农化工：农药产业链龙头，中长期供给侧收缩利好龙头。
  • 金禾实业：食品添加剂甜味剂龙头，需求刚性。
  • 硅宝科技：建筑密封胶龙头。

2. 顺周期成长

• 主要看点：受益于经济复苏，具备全球竞争力，部分企业二期项目渐入收获期。
• 重点推荐股票：
  • 万华化学：聚氨酯龙头+石化+新材料，自我造血能力强。
  • 恒力石化：炼化聚酯龙头，业绩弹性大。
  • 荣盛石化：炼化聚酯龙头，二期项目进入收获期。
  • 卫星石化：C3龙头，C2稳步推进。
  • 合盛硅业：工业硅和有机硅双龙头，受益于涨价周期。
  • 龙蟒佰利：钛白粉龙头，产能扩张，业绩弹性大，高分红。
  • 桐昆股份：宝塔型炼化聚酯龙头，业绩弹性大，估值低位。
  • 华鲁恒升：煤化工龙头，荆州基地打开增长空间。
  • 齐翔腾达：C4产业链龙头，多个项目进入收获期，业绩拐点。

3. 科技内循环及新材料

• 主要看点：成长性突出，受益于硬科技发展和国产替代。
• 重点推荐股票：
  • 万润股份：OLED材料和沸石龙头。
  • 泛亚微透：ePTFE利基市场，打造中国戈尔。
  • 昊华科技：电子特气扩产，5G材料PTFE高端化占比提升，军工业务需求增长。
  • 皇马科技：表面活性剂龙头，产品扩张，业绩稳增长。
  • 万盛股份：阻燃剂龙头，受益于BDP、TCPP涨价周期。
  • 金丹科技：乳酸龙头，有望打通全产业链。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响化工行业整体需求。
• 油价及化工品价格大幅波动：对成本和盈利造成影响。
• 贸易保护主义：可能影响出口业务。
• 新项目投产进度及盈利不及预期：可能影响业绩增长。
• 安全环保问题：行业监管趋严。
• 汇率波动：影响出口企业利润。

数据支持

• PE和PB修复：2020年11月6日，化工行业PE为28.6，PB为2.37，较2019年初的PE 13倍和PB 1.53倍有所修复。
• 行业复苏迹象：2020年前三季度，化工行业营业收入和归母净利润环比改善，毛利率和净利率提升，ROE回升至5.46%。
• 资本开支：2020年前三季度，化工行业调整口径资本开支为1730.85亿元，全口径为4214亿元，行业集中度提升，龙头公司持续扩产。
• 行业配置：2020年初至11月6日，化工行业涨幅27.74%，在28个申万一级子行业中排名TOP9。

投资建议

• 聚焦龙头：在行业集中度提升背景下，建议重点关注具有核心竞争力的龙头企业。
• 关注轮动：不同投资主线因市场风格变化，阶段性表现或有轮动，但优质公司仍具长期投资价值。
• 把握机会：每轮大级别回调都是优质公司的买入机会，尤其在估值低位时更值得关注。

总结

2021年化工行业有望迎来强复苏，行业集中度提升和龙头公司持续扩产是主要驱动力。投资策略建议聚焦于内需和刚需、顺周期成长、科技内循环及新材料三条主线，关注具备核心竞争力和高成长潜力的公司。同时，需警惕宏观经济下滑、油价波动、贸易保护主义等风险，合理配置资产，把握市场轮动机会。