医药生物行业：理性看待药械集采，关注三条投资主线-20210913-财信证券-16页_638kb

医药生物行业月度报告总结

核心内容

2021年9月13日发布的医药生物行业月度报告显示，行业整体表现受到药械集采政策的影响，但部分细分领域仍保持增长。医药生物（申万）板块在8月份的涨幅为-6.05%，在28个申万一级行业中排名第27位，跑输沪深300、上证综指、深证成指11.40、15.41、8.84个百分点，但跑赢创业板指0.50个百分点。截至2021年9月10日，医药生物板块的PE（TTM，整体法）均值为33.20倍，处于历史较低水平。

主要观点

1. 行业整体表现

   • 医药生物板块在2021年1-8月整体涨幅为7.16%，排名18位。
   • 8月份板块表现不佳，主要受药械集采政策影响。
   • 从子行业来看，生物制品、医疗器械、医疗服务板块表现亮眼，营收和利润增速分别达到40.95%、44.00%、49.12%以及129.14%、66.63%、89.37%。
   • 医药商业、中药、化学制药板块表现相对落后。

2. 投资建议

   • 维持“领先大市”评级，建议关注三条投资主线：
     • 创新药械及产业链龙头：如恒瑞医药、贝达药业、迈瑞医疗、南微医学、药明康德、康龙化成、凯莱英、泰格医药、药石科技等。
     • 医疗服务龙头：如爱尔眼科、通策医疗、国际医学等，受益于消费分层、政策免疫性及品牌优势。
     • 细分领域龙头企业：如益丰药房、老百姓、天坛生物等，受益于增长逻辑坚挺和估值低位。

3. 行业估值

   • 医药生物板块PE（TTM）均值为33.20倍，相对沪深300溢价率155.75%，相对全部A股（非银行）溢价率45.73%。
   • 该板块PE位于自2011年以来的24.30%分位数，处于历史较低水平。

关键信息

8月个股表现

• 涨幅靠前：富祥药业（78.59%）、延安必康（74.13%）、东阳光（61.77%）、威尔药业（50.24%）、太安堂（44.96%）。
• 跌幅靠前：康泰医学（-41.46%）、康希诺-U（-40.51%）、万泰生物（-33.44%）、万孚生物（-28.82%）、欧普康视（-28.07%）。

行业数据跟踪

• 医药制造业：2021年1-7月营业收入同比增长27.40%，利润总额同比增长91.90%。
• CPI数据：医疗保健CPI同比上涨0.40%，中药CPI同比上涨1.60%，西药CPI同比下降0.70%，医疗服务CPI同比上涨0.70%。
• 原料药价格：维生素价格整体下降，肝素价格环比下降，部分抗生素价格波动不大。
• 政策动态：
  • 国家医保局推进中成药及配方颗粒集采，以质量优先、临床需求为导向。
  • 天津启动人工关节高值耗材国家集采，采购周期为2年。
  • 国家医保局等八部门发布《深化医疗服务价格改革试点方案》，明确改革方向。

公司公告亮点

• 通策医疗：2021H1归母净利润3.51亿元，同比增长141.16%，受益于新冠疫情影响减弱，门诊人次增加。
• 药明康德：2021H1归母净利润26.75亿元，同比增长55.79%，受益于CDMO及CRO业务增长。
• 凯莱英：2021H1归母净利润4.29亿元，同比增长36.03%，主因小分子CDMO高景气及新兴业务快速增长。
• 恒瑞医药：2021H1归母净利润26.68亿元，同比增长0.21%，主要受创新药销售拉动，但仿制药销售受集采影响下滑。

风险提示

• 药材、耗材价格降幅超预期；
• 创新药研发失败；
• 行业政策风险；
• 行业竞争加剧；
• 新冠疫情反复。

投资评级说明

• 股票投资评级：推荐（投资收益率超越沪深300指数15%以上）、谨慎推荐（变动幅度为5%～15%）、中性（变动幅度为-10%～5%）、回避（落后10%以上）。
• 行业投资评级：领先大市（超越沪深300指数5%以上）、同步大市（变动幅度为-5%～5%）、落后大市（落后5%以上）。

总结

医药生物行业在2021年8月整体表现不佳，但部分细分领域如生物制品、医疗器械、医疗服务仍保持高增长。随着新冠疫情影响逐步消退，行业迎来恢复性增长。同时，药械集采政策常态化，需理性看待其对行业的长期影响。建议投资者关注创新药械及产业链龙头、医疗服务龙头以及部分细分领域龙头企业，同时警惕政策变动、市场竞争及疫情反复等风险。