20220530-红塔证券-食品饮料行业点评报告_静待业绩回暖_把握三条投资主线_3页_400kb

证券研究报告总结：消费组行业点评

核心内容概述

本报告为红塔证券发布的消费组行业点评，重点分析了食品饮料行业在2022年疫情反复背景下的表现与未来投资机会。整体投资评级为“强于大市”，认为在疫情逐步缓解、经济恢复及政策支持下，行业有望迎来业绩回暖。

主要观点

1. 行业整体承压，结构性机会显现

• 需求端：疫情多发导致消费场景受限，尤其是餐饮收入大幅下降（4月同比降22.7%），影响了啤酒、调味品等现饮渠道产品的需求。
• 成本端：国际大宗商品价格高位运行，如大豆、豆粕、进口大麦、PET、铝罐等原材料及运输费用上涨，对行业成本构成压力。
• 结构性机会：尽管整体行业增速放缓，但部分细分领域表现超预期，如高端白酒、乳制品、速冻食品等，具备结构性投资机会。

2. 投资主线建议

报告提出三条投资主线，以应对当前市场环境和未来趋势：

• 业绩确定性强：关注成本可控、需求稳定的公司，一旦业绩兑现，估值有望快速修复。
• 基本面稳定，估值低位：优先选择估值处于历史低位、基本面稳健的企业，具备较高的安全边际。
• 业绩反弹机会：二季度受疫情影响业绩下滑的标的，随着经济回暖，有望迎来业绩反弹，建议适时布局。

关键信息分析

白酒板块

• 疫情对白酒影响相对有限，因今年疫情发生在淡季。
• 5月以来终端动销恢复，渠道库存趋于合理，端午节前备货加快。
• 高端与次高端回款率在50%左右，基本面改善可期。
• 推荐标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、酒鬼酒、古井贡酒。

大众品板块

• 啤酒：4月产量同比降18.3%，均价环比降1.6%，主要受餐饮关店影响。随着疫情好转和旺季来临，渠道将补库存，高端化趋势有助于盈利改善。
• 乳制品：原奶价格回落，居民对牛奶的需求提升，行业竞争缓解，龙头受益。成本下行、广告费用合理，净利率有望提升。
• 速冻食品：猪肉价格下行缓解成本压力，餐饮复苏带动需求增长，企业加快品类拓展。
• 调味品：面临原材料成本高企和需求疲软的双重压力，但后疫情时期需求逐步恢复，建议关注边际改善机会。
• 推荐标的：重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒、伊利股份、蒙牛乳业、燕塘乳业、安井食品、千味央厨、海天味业、涪陵榨菜。

风险提示

• 大宗商品价格波动：可能持续推高成本，压缩利润空间。
• 疫情反复：影响终端消费和物流运输，拖累行业复苏节奏。
• 渠道拓展缓慢：可能导致销售增速放缓。
• 食品安全问题：可能引发市场担忧，影响行业信心。

投资建议

• 时间窗口：建议从6月份开始关注，随着基建投资加快、消费刺激政策落地，市场情绪有望回暖。
• 投资策略：优先选择业绩确定性强、估值低位、具备反弹潜力的标的。
• 市场环境：当前市场由谨慎防御转向乐观积极，前期估值回调的标的更具配置价值。

其他信息

• 分析师：黄瑞云（联系方式：010-66220148，邮箱：huangry@hongtastock.com）
• 研究团队：涵盖宏观总量组、消费组、生物医药组、智能制造组、高新技术组等多个领域。
• 免责声明：本报告信息来源合法合规，分析基于独立判断，不构成投资建议，投资者需自行决策并承担风险。

行业投资评级定义