20220118-国金证券-利尔化学-002258.SZ-四季度业绩超预期_草铵膦长期景气向上_4页_616kb
报告摘要
公司概况
- 当前股价：33.30元人民币
- 总股本：5.27亿股
- 已上市流通A股：5.24亿股
- 总市值：175.42亿元人民币
- 年内股价波动：最高34.61元，最低21.31元
- 沪深300指数：4813
- 深证成指：14391
业绩简评
- 2021年业绩预告：
- 营业收入：64.94亿元，同比增长30.7%
- 归母净利润：10.72亿元，同比增长75.17%
- 四季度单季营业收入：22.14亿元，归母净利润：4.6亿元，业绩超预期
- 修正后的预测：
- 2021年归母净利润：10.72亿元
- 2022年归母净利润：14.01亿元
- 2023年归母净利润：15.73亿元
- EPS预测：
- 2021年：2.04元
- 2022年：2.67元
- 2023年：2.99元
- 当前市值对应PE：
- 2021年：16.3X
- 2022年：12.5X
- 2023年：11.1X
经营分析
- 绵阳基地恢复生产：2021年7月暂停生产，9月29日通过验收，部分生产线恢复生产。
- 草铵膦价格高位运行：2021年均价25万元/吨，四季度均价36万元/吨，同比上涨11万元/吨。
- 成本下降空间：广安基地1万吨甲基二氯化磷项目并线后，草铵膦成本有望进一步下降。
- 未来产品布局：
- 广安基地规划3000吨L-草铵膦项目
- 绵阳基地规划2万吨L-草铵膦项目
- 储备新产品：唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等
- 积极布局制剂领域，未来成长空间向好
投资建议
- 评级：增持（维持）
- 理由：
- 草铵膦业务趋势向上
- 广安项目产能持续投放支撑业绩增长
- 市场对公司的投资建议为增持，评分1.56，表明市场平均倾向积极
风险提示
- 广安项目建设进度不及预期
- 农药产品价格下跌
- 农药需求下滑
财务预测与指标分析
损益表预测（单位：百万元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
4,027 |
4,164 |
4,969 |
6,494 |
7,038 |
7,896 |
| 归母净利润 |
651 |
387 |
671 |
1,155 |
1,501 |
1,680 |
| 毛利 |
1,332 |
1,077 |
1,439 |
2,162 |
2,580 |
2,900 |
| 税前利润 |
744 |
440 |
773 |
1,331 |
1,729 |
1,935 |
| 净利润 |
651 |
387 |
671 |
1,155 |
1,501 |
1,680 |
现金流量表预测（单位：百万元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金净流 |
348 |
596 |
883 |
1,053 |
2,167 |
2,266 |
| 投资活动现金净流 |
-906 |
-762 |
-505 |
-527 |
-619 |
-619 |
| 筹资活动现金净流 |
738 |
257 |
64 |
-622 |
-1,503 |
-804 |
| 现金净流量 |
180 |
91 |
443 |
-96 |
46 |
842 |
资产负债表预测（单位：百万元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 货币资金 |
651 |
739 |
1,161 |
1,065 |
1,111 |
1,953 |
| 资产总计 |
6,573 |
7,587 |
8,463 |
9,398 |
9,569 |
10,747 |
| 负债总计 |
2,887 |
3,553 |
3,754 |
4,167 |
3,399 |
3,525 |
| 股东权益 |
3,157 |
3,358 |
3,973 |
4,411 |
5,251 |
6,195 |
比率分析
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益 |
1.102 |
0.593 |
1.167 |
2.041 |
2.666 |
2.994 |
| 每股净资产 |
6.021 |
6.404 |
7.576 |
8.397 |
9.996 |
11.792 |
| 每股经营现金净流 |
0.664 |
1.137 |
1.684 |
1.997 |
4.110 |
4.296 |
| 净资产收益率 |
18.30% |
9.27% |
15.41% |
24.31% |
26.67% |
25.39% |
| 总资产收益率 |
8.79% |
4.10% |
7.23% |
11.41% |
14.64% |
14.63% |
| 净负债/股东权益 |
21.38% |
23.26% |
14.60% |
17.31% |
0.09% |
-13.35% |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
市场相关报告评级比率分析
| 日期 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
1 |
5 |
10 |
23 |
44 |
| 增持 |
0 |
3 |
4 |
8 |
1 |
| 中性 |
0 |
1 |
1 |
1 |
1 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 评分 |
1.00 |
1.56 |
1.40 |
1.31 |
1.07 |
附注
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