20181025-新时代证券-利尔化学-002258.SZ-三季报业绩靓丽_全年业绩有望继续超预期_4页_902kb

报告摘要

公司2018年三季报显示，前三季度归母净利润达到4.19亿元，同比增长82.90%。公司预计全年净利润将在5.63-6.83亿元之间，同比增长40%-70%。公司第三季度单季度净利为1.58亿元，环比上升8.9%，毛利率为36.27%，环比提升2.73个百分点。

草铵膦业务表现突出
公司草铵膦产能快速增长，推动业绩持续增长。草铵膦市场价已上涨至19万元/吨，行业景气持续上行。公司新增固定资产2.01亿元，广安项目中1000吨丙炔氟草胺产线已转固，同时新增在建工程4.75亿元，广安项目建设稳步推进。
行业供需向好，公司受益明显
中美贸易摩擦对草铵膦出口影响较小，且国内百草枯胶剂登记到期，进一步刺激草铵膦需求。海外抗草铵膦转基因作物推广，预计未来草铵膦全球需求将保持年化30%以上增长。
广安项目助力公司发展
公司于10月23日完成发行可转债，募集8.52亿元用于广安项目建设。广安项目规划产能包括10000吨草铵膦（采用拜耳工艺）、1000吨丙炔氟草胺、1000吨氟环唑等，公司进入高速发展通道。预计草铵膦完全成本将下降至约7万元/吨，若销量增长1000吨，业绩将增厚约4876万元。
创新型农化平台前景广阔
公司通过外延收购完善产业布局，打造创新型农化平台，有望享受更高的估值溢价。预计公司2018-2020年净利润分别为6.51亿元、9.00亿元、10.47亿元，当前股价对应PE分别为15倍、11倍、9倍，维持“强烈推荐”评级。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	1982	3084	4159	4653	4980
净利润(百万元)	224	439	709	963	1113
毛利率(%)	24.2	28.7	31.9	36.2	38.1
净利率(%)	10.5	13.0	15.7	19.3	21.0
ROE(%)	9.7	15.7	20.3	21.6	20.0
EPS(摊薄/元)	0.40	0.77	1.24	1.72	2.00
P/E(倍)	50.16	26.00	14.65	10.61	9.07

比率	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
资产负债率(%)	26.3	38.3	42.6	33.8	29.3
P/B(倍)	5.14	4.39	3.45	2.66	2.10
EV/EBITDA(倍)	26.28	15.6	11.2	7.4	6.2

市场数据：
- 收盘价：17.83元
- 一年最低/最高：12.85/23.16元
- 总股本：5.24亿股
- 总市值：93.5亿元
- 流通股本：5.23亿股
- 流通市值：93.3亿元
- 近3月换手率：39.16%
收益涨幅：
- 一个月：10.42%
- 三个月：-1.23%
- 十二个月：55.83%
分析师信息：
- 程磊：12年证券研究经验，2017年加盟新时代证券，连续5年基础化工行业新财富最佳分析师。
投资评级说明：
- 强烈推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
- 推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
- 中性：未来6-12个月，公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
- 回避：未来6-12个月，公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。