20220830-国信证券-杭可科技-688006.SH-上半年归母净利润同比增长91_海外收入占比提升_6页_501kb

报告摘要

杭可科技 (688006.SH) 总结

核心内容

杭可科技在2022年上半年实现了显著的业绩增长，收入与归母净利润分别同比增长81.94%和90.71%。公司营收达到19.55亿元，其中国内市场收入17.50亿元，同比增长70.00%；海外市场收入2.05亿元，同比增长319.72%。归母净利润为2.41亿元，同比增长90.71%。单二季度营收11.58亿元，同比增长51.89%；归母净利润1.48亿元，同比增长98.06%。

公司盈利能力逐步回升，2022年上半年毛利率和净利率分别为30.68%和12.34%，同比分别提升2.28个pct和0.57个pct。单二季度毛利率和净利率分别为30.94%和12.74%，同比分别提升7.18个pct和2.97个pct。期间费用率同比下降0.36个pct，其中销售费用率下降0.42个pct，管理费用率上升2.37个pct，财务费用率下降2.56个pct，研发费用率上升0.25个pct。

合同负债和存货大幅增长，分别为12.34亿元和15.17亿元，同比增长87.32%和50.95%，表明公司在手订单充足，为后续业绩增长提供保障。

公司积极拓展海外市场，设立德国子公司，增派欧洲市场营销团队，并与大众、ACC、Northvolt等主要电池厂商建立合作。2022年上半年成功中标SK在匈牙利和中国盐城的24条线设备订单，实现充放电机首次供应SK的突破。同时，LG南京圆柱订单、印度尼西亚软包订单、远景日本订单等也取得进展。

主要观点

业绩高增长：公司2022年上半年收入和归母净利润均实现大幅增长，主要受益于锂电行业对充放电设备需求旺盛。
盈利能力改善：毛利率和净利率显著提升，尤其是二季度，盈利能力改善明显。
费用优化：期间费用率同比下降，反映出公司在成本控制和运营效率方面的提升。
订单充足：合同负债和存货的大幅增长表明公司订单充足，具备良好的增长潜力。
全球化布局：公司积极拓展海外市场，提升海外收入占比，未来增长空间广阔。

关键信息

财务预测：预计2022-2024年归母净利润分别为6.45亿元、11.04亿元和15.87亿元，对应PE分别为40倍、23倍和16倍。
估值指标：2022年PE为39.5倍，2023年PE为23.1倍，2024年PE为16.0倍。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司作为锂电池后道设备龙头，将充分受益于全球电动化趋势，同时积极开拓海内外客户，订单保持高速增长。

风险提示

海外电池厂扩产不及预期
技术与产品迭代风险

财务数据概览

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1493	2483	4264	6493	9074
净利润（百万元）	372	235	645	1104	1587
毛利率	48%	26%	32%	33%	34%
EBIT Margin	27%	11%	14%	17%	18%
ROE	14.49%	8.32%	19%	27%	31%
资产负债率	34%	51%	62%	64%	67%
P/E	68.1	108.2	39.5	23.1	16.0
P/B	9.9	9.0	7.7	6.3	5.0
EV/EBITDA	61.4	93.1	44.9	27.1	20.7

附表：财务预测与估值

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
每股收益（元）	0.93	0.58	1.60	2.74	3.94
每股红利（元）	0.22	0.28	0.38	0.87	1.36
每股净资产（元）	6.40	7.01	8.23	10.09	12.68
ROIC	15.05%	7.70%	22%	35%	46%
营业收入增长	14%	66%	72%	52%	40%
净利润增长率	28%	-37%	174%	71%	44%

财务指标变化

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
销售费用率	2.60%	9.27%	5.46%	12.37%	13.46%
管理费用率	9.27%	9.27%	5.46%	13.46%	14.56%
财务费用率	-1.18%	-1.18%	-52%	-61%	-76%
研发费用率	5.46%	5.46%	5.46%	13.46%	14.56%