20180821-东吴证券-海油工程-600583.SH-Q2盈利_H1订单翻倍；大拐点明确__10页_981kb

文档总结

核心内容

海油工程在2018年第二季度（H1）实现了盈利回升，尽管上半年营业收入小幅下降，但剔除已完工项目影响后，收入同比增速超过80%。公司盈利能力在2018年第二季度显著改善，单季度归母净利润近1.8亿元，标志着盈利拐点明确。公司订单增长强劲，2018H1市场承揽额接近2017年全年水平，且国内和海外市场均取得显著进展。

主要观点

• 业绩回升与盈利拐点：2018H1公司营收小幅下降，但剔除Yamal项目影响后增长显著，单季度盈利改善，体现出行业复苏带来的积极影响。
• 订单增长强劲：2018H1公司实现市场承揽额99.64亿元，同比增长87%，接近2017年全年订单量，国内和海外市场均表现突出。
• 资产质量优化：公司持续降低资产负债率，2018H1降至14.93%，并积极投资建设深水工程装备，增强核心竞争力。
• 财务状况良好：公司三费控制合理，现金流状况稳健，具备较强抗风险能力，且市净率（PB）处于历史低位，具备显著修复空间。
• 行业周期性特征：公司营收与中海油资本开支高度相关，随着行业景气度上行，公司有望率先受益并实现业绩增长。

关键信息

财务数据概览

市场与订单情况

• 2018H1市场承揽额为99.64亿元，同比增长87%。
• 国内市场承揽额89.11亿元，同比增长73.64%，主要受益于流花油田群和浙江LNG项目。
• 海外市场承揽额10.53亿元，同比增长485%，主要来自加拿大地区的订单约7.5亿元。
• 2017年全年订单为104亿元，2018H1订单接近该水平，增长态势强劲。

资产负债率与现金流

• 2018H1资产负债率14.93%，创历史新低，显示公司资产结构优化。
• 公司经营性现金流净额为-16.31亿元，主要因项目未达收款节点和新项目开工导致现金流出增加。
• 预计随着行业复苏，公司现金流将逐步改善。

股票表现与估值

• 当前收盘价5.68元，市净率（PB）为1.11倍，处于历史低位。
• 公司历史PB中枢值2倍以上，当前PB修复空间大。
• 买入评级维持，认为公司未来业绩有望持续增长。

投资建议

• 公司具备周期成长性，预计未来三年营收和净利润将稳步增长。
• 作为周期成长股，公司有望在行业复苏中率先受益。
• 当前估值安全边际充足，PB修复空间大，具备长期投资价值。

风险提示

• 国际油价大幅波动风险
• 国际市场运营风险
• 工程项目实施风险