20180821-广发证券-海油工程-600583.SH-半年报业绩亏损_但新签订单大幅增长_7页_1021kb

报告摘要

海油工程在2018年上半年发布了业绩报告，显示公司营业收入和净利润均出现下滑。尽管如此，公司新签订单和市场承揽额大幅增长，显示出业务持续发展的积极态势。同时，中海油资本开支计划的增加为行业回暖提供了乐观预期。

上半年业绩表现
- 实现营业收入3,576百万元，同比下滑14.42%。
- 归属于上市股东的净利润为-182百万元，同比下滑-191.27%。
- 业绩下滑主要受Yamal项目尾款在2017年上半年带来的高基数影响，剔除该影响后，收入同比增长16.30亿元，增幅达84%。
业务推进与订单增长
- 上半年共运行13个海上油气田开发项目和2个模块化陆上建造项目，12个项目等待开工。
- 18H1实现市场承揽额99.64亿元，同比增长87.58%，接近2017年全年承揽额（103.66亿元）。
- 截至报告期末，公司在手未完成订单额约176亿元，同比增长46.67%。
行业前景与公司展望
- IHS Markit预测2018年全球上游油气勘探开发投资将恢复至4220亿美元，同比增长11%。
- 中海油计划2018年勘探开发资本开支增长36%~38.8%，行业有望进一步回暖。
- 公司作为国内唯一的大型海洋油气开发工程总承包公司，将受益于中海油资本开支的增长。
盈利预测与投资建议
- 预计公司2018-2020年收入分别为10,015百万元、11,353百万元和13,446百万元，EPS分别为0.09元、0.14元和0.20元。
- 投资建议为“谨慎增持”，认为公司订单有所回暖，业务能力持续增强。

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	11,992	10,253	10,015	11,353	13,446
净利润（百万元）	1,315	491	411	639	868
EPS（元/股）	0.30	0.11	0.09	0.14	0.20
毛利率	15.8%	21.1%	11.7%	13.0%	14.2%
净利率	10.9%	4.8%	4.1%	5.6%	6.5%

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长（%）	-26.0	-14.5	-2.3	13.4	18.4
毛利率（%）	15.8	21.1	11.7	13.0	14.2
净利率（%）	10.9	4.8	4.1	5.6	6.5
ROE（%）	5.9	2.2	1.7	2.6	3.5
ROIC（%）	4.7	5.7	1.8	3.0	4.8
P/E	24.8	55.4	62.0	39.9	29.4
P/B	1.5	1.2	1.1	1.1	1.0
EV/EBITDA	14.4	10.7	15.1	12.0	9.0

项目	2016	2017	2018E	2019E
销售收入（百万元）	6,220.00	6,406.00	6,726.30	7,735.25
毛利率（%）	8.46%	6.67%	5.00%	8.00%

项目	2016	2017	2018E	2019E
销售收入（百万元）	5,688.00	3,783.00	3,215.55	3,537.11
毛利率（%）	23.26%	45.18%	25.00%	23.00%

行业投资评级
- 买入：股价表现强于大盘10%以上。
- 持有：股价变动介于-10%～+10%。
- 卖出：股价表现弱于大盘10%以上。
公司投资评级
- 买入：股价表现强于大盘15%以上。
- 谨慎增持：股价表现强于大盘5%～15%。
- 持有：股价变动介于-5%～+5%。
- 卖出：股价表现弱于大盘5%以上。