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海油工程2025半年度报告分析总结

业绩概况

2025年上半年，海油工程实现营业收入113.18亿元，同比下降15.72%，归母净利润10.98亿元，同比下降8.21%。尽管营收下滑，但扣非净利润同比上涨14.41%，基本每股收益0.25元，同比下降7.41%。

第二季度亮点

第二季度，公司单季度营业收入62.22亿元，同比下降19.80%，环比上涨22%。毛利率创新高，达到16.33%，环比提升0.18个百分点，同比提升4.84个百分点，为2020年本轮油价周期以来最高水平。这主要得益于公司持续的降本增效措施以及海外高质合同的逐步执行。

净利润变动原因

尽管毛利率提升，但净利润同比下降主要由于：

1. 消费税退税延迟：上年同期退税2.33亿元，预计本年三季度实现，直接影响Q2净利润。
2. 研发费用增加：Q2研发费环比增加0.76亿元，主要因水下生产系统、深水浮式生产装备等领域的关键研究投入。
3. 附加税增长：出口额增加导致免抵税额附加税同比增加0.29亿元，环比增加0.36亿元。

此外，公司沙特子公司因成本超支导致上半年亏损1.37亿元，同比扩大。

订单与工作量

尽管Q2作业量阶段性下降（钢材加工量同比下降41.02%，海上作业投入船天减少16.67%），公司新签合同额达85.05亿元，同比增长42%，海外订单表现突出。截至Q2末，在手订单总额约407亿元，维持充足水平。

未来展望

分析师预测2025-2027年公司归母净利润将分别增长10.3%、5.9%和3.0%。继续维持“买入”评级，认为公司有望受益于中海油高水平资本开支及行业景气度提升，未来业绩将持续增长。

风险提示

主要风险包括宏观经济波动、油价下行、需求恢复不及预期、上游资本开支不足、地缘政治风险及汇率波动风险。

分析师： 刘红光、胡晓艺
摘要来源： 信达证券研究报告（2025年8月18日）