20250323-东吴证券-海油工程-600583.SH-深海科技建设者_订单充沛未来可期_3页_477kb

海油工程（600583）总结

核心内容概述

海油工程作为深海科技建设者，近年来在国内外油气工程领域取得了显著进展，业务拓展顺利，订单充沛，未来发展前景良好。公司2024年实现归母净利润21.6亿元，同比增长33.4%，尽管营业总收入略有下降，但利润表现强劲。2025年政府工作报告将“深海科技”纳入新质生产力培育方向，为公司未来发展提供了政策支持。公司预计2025-2027年归母净利润将稳步增长，分别达到23.9亿、27.5亿和30.2亿元，对应PE分别为11倍、10倍和9倍，维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 2024年：公司实现营业总收入299.5亿元，同比-2.6%；归母净利润21.6亿元，同比+33.4%。
• 2024Q4：营业总收入95.3亿元，同比-2.7%，环比+36.2%；归母净利润4.2亿元，同比+68.1%，环比-23.9%。
• 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为23.9亿、27.5亿和30.2亿元，净利润增长率分别为10.64%、15.11%和9.67%。

2. 项目进展与业务拓展

• 国内项目：圆满交付亚洲第一深水导管架“海基二号”，并顺利交付亚洲首艘圆筒型“海上油气加工厂”“海葵一号”。
• 国际项目：高质量完成沙特阿美马赞油气集输平台建造，提前交付加拿大长湖西北工程，展现“国内制造、海外总装集成”效率优势；巴西FPSOP79工程模块全部交付，进一步巩固国际市场份额。
• 在建项目：截至2024年底，公司运行规模以上项目73个，完成46座导管架和34座组块的陆上建造，39座导管架和30座组块的海上安装，373公里海底管线和167公里海底电缆铺设。

3. 市场开拓

• 新签合同：2024年新签合同金额302亿元，其中国内192亿元，境外110亿元。
• 在手订单：截至2024年底，公司在手订单约400亿元。
• 合作进展：成功与壳牌签订企业框架合作协议，与沙特阿美续签长期合作协议，推动国际工程总承包商身份转型。

4. 资本开支与行业前景

• 中海油资本开支：2025年中海油计划资本支出总预算为1250-1350亿元，其中开发资本开支占比61%，显示公司直接受益于中海油海上油气开发。
• 行业前景：在中高油价背景下，深海科技蓬勃发展，油服工程行业持续高景气，公司有望受益于行业增长。

5. 财务状况与估值

• 财务指标：2024年每股净资产5.94元，资产负债率41.38%，流动资产290.2亿元，非流动资产192.1亿元。
• 盈利能力：2024年毛利率12.28%，归母净利率7.22%，预计2025-2027年毛利率将逐步提升至14.13%，归母净利率提升至8.55%。
• 估值：2025年3月21日收盘价6.20元，对应PE（最新摊薄）为12.68倍，预计2025-2027年PE分别为11.46倍、9.96倍和9.08倍，估值持续走低，但盈利增长预期支撑。

关键信息

财务预测表

财务指标

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体市场需求。
• 国际油价波动：对油气工程行业的盈利能力产生直接影响。
• 汇率波动：影响海外业务的收益。
• 上游资本开支不及预期：可能制约公司业务增长。
• 项目进度不及预期：影响公司业绩兑现能力。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司订单充沛，项目推进顺利，受益于中海油资本开支高位，叠加深海科技政策支持，盈利增长可期，估值合理。