20221212-国联证券-美护11月月报_双十一大促落幕_弱需求+_强_格局仍是主旋律_15页_591kb

美护11月月报总结

核心内容概述

2022年11月，美护行业整体呈现偏弱需求与分化格局，护肤品类表现优于彩妆。行业销售额同比下滑，外资品牌在抖音渠道布局弱于国货，但部分品牌如nyx、赫妍、后等表现突出。同时，医美板块因线下消费场景恢复预期和监管合规化，表现优于化妆品板块。

主要观点

• 行业需求疲软：化妆品类零售额消费疲软趋势延续，11月淘系京东合计销售额同比下滑8.5%，累计销售额下滑9.9%。
• 护肤韧性较强：护肤销售额同比下滑6.0%，远低于彩妆的23.3%。
• 国货品牌表现亮眼：在淘系+京东渠道，珀莱雅、悦芙妮、薇诺娜等品牌销售额增长显著；在抖音渠道，悦芙妮、润百颜、韩束等品牌销售额占比高。
• 外资品牌表现分化：部分外资品牌如olay、nyx、娇兰在淘系+京东渠道表现较好，但抖音渠道布局普遍弱于国货。
• 医美板块预期改善：医美因线下场景恢复及合规化趋势，表现优于化妆品，未来复苏预期增强。
• 个股表现：鲁商发展、丸美股份、嘉亨家化涨幅居前，但整体板块跑输市场。

关键信息

行业概况

• 10-11月数据：2022年11月淘系京东合计销售额644.2亿元，同比下滑8.5%；按2022/10-11月累计销售额计算，整体下滑9.9%。
• 护肤 vs 彩妆：护肤销售额同比下滑7.4%，彩妆销售额同比下滑24.5%。
• 社零数据：2022年10月社零总额同比下滑0.5%，化妆品需求仍较弱。

市场表现

• 板块表现：11月美容护理板块上涨7.3%，跑输沪深300指数2.5个百分点，年初至今相对收益明显。
• 个股表现：鲁商发展（+58.5%）、丸美股份（+26.9%）、嘉亨家化（+24.7%）涨幅居前；科思股份（+19.3%）、华东医药（+9.9%）年初至今表现优异。

板块动态

行业动态

• 研发合作：环亚宣布潘志担任全球首席科学家，强化研发实力。
• 财报发布：雅诗兰黛集团2023财年第一季度净销售额同比下降11%，净利润下降29%。
• 监管动态：国家药监局发布化妆品不良反应监测相关文件，加强合规监管。
• 平台治理：小红书开展医美专项治理，处置违规笔记2.3万篇。

公司动态

• 巨子生物上市：巨子生物登陆港交所，募资净额4.958亿港元。
• 华东医药新药获批：其子公司ADC药物ELAHERETM获得FDA加速批准。
• 股权变动：青岛金王拟出售子公司股权，上海相宜本草进入A股上市辅导阶段。
• 激励计划：水羊股份发布限制性股票激励计划归属结果，朗姿股份、青松股份、鲁商发展等公司有股权激励进展。

投资建议

• 化妆品板块：维持“强于大市”评级，建议关注具备综合优势的头部企业，如华熙生物、珀莱雅、巨子生物，以及疫后复苏预期标的，如上海家化、丸美股份、科思股份、水羊股份、鲁商发展。
• 医美板块：建议关注医美厂商龙头，如爱美客、华东医药，以及医疗服务机构龙头，如雍禾医疗、朗姿股份。

风险提示

• 监管政策变化：可能对行业产生重大影响。
• 疫情影响：可能导致终端消费疲软。
• 行业竞争加剧：影响企业市场份额。
• 新产品/新品牌销售不及预期：可能影响业绩表现。
• 数据误差：第三方爬虫数据可能存在偏差。
• 医疗风险：如产品不良反应等。

资金持仓

• 外资增配：11月外资增配朗姿股份、水羊股份与鲁商发展，增幅分别为89.9%、45.2%、18.0%。
• 基金持仓：2022Q3，爱美客、贝泰妮、珀莱雅等基金持股数量领先，但整体基金减配趋势明显。

图表摘要

• 图表1：11月淘系大盘平淡，护肤韧性优于彩妆。
• 图表2：11月淘系护肤销售额同比下滑6.0%。
• 图表3：11月淘系彩妆销售额同比下滑23.3%。
• 图表4：国货品牌在淘系+京东和抖音渠道表现分化。
• 图表5：外资品牌在抖音渠道布局普遍弱于国货，后、nyx、赫妍表现优异。
• 图表6：10月社零同比下滑0.5%，化妆品需求仍较弱。
• 图表7：11月美容护理板块上涨7.3%，跑输沪深300指数。
• 图表8：11月美容护理板块涨幅在31个申万一级行业中排第25位。
• 图表9：鲁商发展、丸美股份、嘉亨家化涨幅居前。
• 图表10：11月重点公司公告与事件汇总。
• 图表11：2022Q3基金普遍减配美护板块。
• 图表12：11月外资增配朗姿、水羊与鲁商。

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