20241029-财信证券-珀莱雅-603605.SH-淡季业绩延续高增_期待双十一大促表现_3页_962kb

报告摘要：珀莱雅化妆品公司（603605.SH）

1. 报告核心目标与评级
财信证券发布证券研究报告，维持对珀莱雅“买入”评级。基于此，预计公司2024-2026年归母净利润分别为 151.6亿，188.2亿，220.2亿元，对应PE分别为 25.20x， 20.30x， 17.35x。

2. 财务表现概览
珀莱雅2024年前三季度实现营收 6966亿元（yoy +32.72%），归母净利润999亿元（yoy +339.5%），扣非净利润971亿元（yoy +338.1%）。第三季度单季营收1965亿元（yoy +21.15%），归母净利润298亿元（yoy +207.2%），扣非净利润292亿元（yoy +183.3%）。

3. 经营分析

• 收入端： 护肤/洁肤品类（营收占比84.27%）同比增长2068%；美容彩妆类（营收占比11.9%）增长1871%；洗护类（营收占比提升至3.3%）增长4719%。
• 平均售价变化： 护肤类产品平均售价增长显著，主要因高单价产品增长；美容彩妆因中低端品牌销售占比提升，平均售价下滑；洗护类平均售价也因促销和品牌活动而下滑。
• 利润端： 毛利率和净利率略有下滑，但整体仍保持稳定。第三季度毛利率略有提升，净利率略有下降。
• 费用端： 因“双11”大促前置影响，第三季度销售费用率显著上升，管理费用率下降，研发费用率略有增加。

4. 未来展望与投资建议
珀莱雅在天猫双11（美妆类目榜首、多个抖音类目前三）和抖音双11（第一阶段表现优异）中表现强劲，龙头地位稳固。公司管理层调整基本完成，多元化业务布局、品牌矩阵和渠道运营能力是核心优势，增长空间被看好。维持“买入”评级及PE目标值。

5. 风险提示
报告列出的风险包括但不限于新产品研发和注册风险、新技术替代风险等。投资者需知悉。

6. 免责声明
由财信证券发布，仅供内部客户参考，内容涉及市场分析、经济预测等观点，并包含声明条款，投资者决策需谨慎。