20191020-中国银河-医药生物行业周报：Q3血制品批签发数据回暖，结构趋于多样_39页_2mb

医药生物行业周报总结（2019年10月20日）

核心内容

2019年10月14日至10月18日期间，医药生物行业整体表现良好，SW医药指数上涨0.74%，进攻组合上涨0.57%，稳健组合上涨2.83%。进攻组合年初以来累计收益82.56%，稳健组合累计收益70.42%，分别跑赢医药指数47.87和35.73个百分点。医药板块整体表现优于沪深300指数，其中生物制品Ⅱ子板块涨幅最大，为1.69%，医药商业Ⅱ子板块涨幅最小，为0.37%。

行业热点动态

• 国家药监局：公开征求《化学药品注射剂仿制药质量和疗效一致性评价技术要求（征求意见稿）》和《已上市化学药品注射剂仿制药质量和疗效一致性评价申报资料要求（征求意见稿）》意见，标志着注射剂一致性评价将进入执行阶段。
• 吉林省医保局：发布国家组织药品集中采购和使用试点扩大区域范围的实施意见，明确带量采购扩面细则和执行时间。
• 辽宁省医保局：规范通过一致性评价药品挂网采购工作，对通过一致性评价企业达3家以上的品种，暂停未过评品种挂网资格。

血制品批签发数据

2019年前三季度，血制品批签发数据整体回暖，结构趋于多样化。主要品种表现如下：

• 人血白蛋白：前三季度批签发量3,756.45万瓶，同比+12.9%，Q3增速温和回升。
• 静丙：前三季度批签发量888.07万瓶，同比+10.94%，Q3增速显著提升。
• 人免疫球蛋白：前三季度批签发量103.88万瓶，同比+118%，增速显著。
• 人凝血因子VIII：前三季度批签发量117.97万瓶，同比-5.58%，Q3有所恢复。
• 人纤维蛋白原：前三季度批签发量67.88万瓶，同比+8.08%，主要由外资和泰邦贡献。
• 人凝血酶原复合物：前三季度批签发量76.06万瓶，同比+1.95%，Q3显著增长。
• 破伤风人免疫球蛋白：前三季度批签发量454.85万瓶，同比+82%，增速显著。
• 狂犬病人免疫球蛋白：前三季度批签发量913.86万瓶，同比+44%，增速显著。
• 乙型肝炎人免疫球蛋白：前三季度批签发量63.12万瓶，同比-42%，除上海莱士外其他公司下滑。

行业分析与观点

• 血制品仍处于供给偏紧的景气周期，批签发数据虽不能代表真实销售，但在紧平衡市场环境下具备一定相关性。
• 生物制品领域加强监管与血制品结构多样化趋势有利于血制品龙头稳健增长。
• 血制品与疫苗H2批签发相较H1改善趋势明显，推荐华兰生物（002007），其血制品终端增速稳健，四价流感疫苗批签发接近去年下半年水平且尚供不应求。
• 建议关注振兴生化（000403）等边际改善明显的公司。
• 三季报业绩将陆续发布，当前主要看好有三季报业绩支撑的稳健型龙头，如华兰生物、乐普医疗（300003）、凯莱英（002821）。
• 健友股份（603707）受益于非洲猪瘟导致的原料药提价。
• 医药板块整体估值低于历史均值，但溢价率处于相对高位，建议把握结构性机会。

推荐组合

进攻组合

• 泰格医药（300347）
• 华兰生物（002007）
• 健友股份（603707）
• 沃森生物（300142）
• 凯莱英（002821）

稳健组合

• 长春高新（000661）
• 九州通（600998）
• 爱尔眼科（300015）
• 乐普医疗（300003）
• 恒瑞医药（600276）

重点关注

• 天士力（600535）
• 中新药业（600329）
• 丽珠集团（000513）
• 信立泰（002294）
• 通化东宝（600867）
• 国药股份（600511）
• 信邦制药（002390）
• 美年健康（002044）
• 亚宝药业（600351）
• 一心堂（002727）
• 老百姓（603883）
• 鱼跃医疗（002223）
• 恩华药业（002262）

国内外行业与公司估值对比

• 国内医药板块：市盈率36.57倍（TTM，指数法），高于美国和日本，但估值溢价率处于相对低位。
• 国际医药巨头：整体收入与净利润增速较为稳定，估值处于10~70倍区间，部分公司如礼来（LLY UN）净利润增速显著。
• A股医药白马股：估值普遍较高，恒瑞医药（600276.SH）市盈率81.59倍，爱尔眼科（300015.SZ）市盈率98.10倍。

风险提示

• 控费与降价压力：可能对行业产生超预期影响。
• 新一轮招标降价：对企业业绩影响可能超出预期。
• 高值耗材国家谈判：结果可能影响企业盈利。

附录

• 基金持仓：2019Q2医药持仓比例为12.48%，较19Q1微降。
• 调研回顾：包括天坛生物（600161）、泰格医药（300347）等。
• 行情跟踪：医药板块整体上涨，部分子行业表现分化。
• 行业动态：包括国家药监局政策、集采扩面实施意见等。