医药健康行业：20Q1血制品批签发快速增长，结构趋于多样-20200428-银河证券-59页_2mb

医药健康行业动态报告总结

核心内容

一、一季度血制品批签发快速增长，结构趋于多样

2020年第一季度，血制品批签发量大幅增长，尤其是人血白蛋白和静丙。人血白蛋白批签发量达1601万支，同比增长81.93%；静丙批签发量达471万支，同比增长103.90%。这一增长主要受新冠疫情影响，导致重症患者增加，同时静丙和白蛋白被纳入地方诊疗方案，推动需求上升。此外，特免、凝血因子类等产品也呈现高增速。

• 人血白蛋白：国产批签发量为533万支，同比增长7%；进口批签发量为1069万支，同比增长178%。
• 静丙：国产批签发量为470万支，同比增长103%。
• 特免类：狂犬病人免疫球蛋白批签发量为247万支，同比增长35%；破伤风人免疫球蛋白批签发量为162万支，同比增长29%。
• 凝血因子类：人凝血因子VIII批签发量为58万支，同比增长57%；人纤维蛋白原批签发量为28万支，同比下降8%；人凝血酶原复合物（PCC）批签发量为36万支，同比增长207%。

二、行业运行数据短期受疫情影响，长期前景看好

医药制造业增速高于GDP，但医疗费用占GDP比例仍低于美国。2018年我国医疗费用占GDP比重为6.39%，而美国为17.7%。随着人口老龄化和医疗升级需求增加，我国医疗费用占GDP比重仍有提升空间。

• 医院终端药品增速：2019年1-9月医院终端药品增速为10.7%，剔除抗生素后为11.03%。
• 医疗机构业务量：2020年1-2月医疗机构业务量大幅下滑，主要受新冠疫情影响。
• 医保收支：2019年医保基金收入和支出分别增长9.1%和11.9%；2020年1-2月健康险筹资额增长22.09%，但赔付额下降4.12%。

三、研发创新将成为医药行业长期高成长的主要驱动力

1. 人口老龄化：65岁以上人口占比提升，带来大量未满足的医疗健康需求。
2. 药审改革：鼓励药品器械创新，推动行业与国际接轨，提升审评效率。
3. MAH制度试点：允许研发机构和科研人员成为上市许可持有人，促进创新药研发。
4. 创新药赚钱效应：医保目录动态调整加快创新药放量，国内创新药开始走向国际市场。

四、科创板引爆研发创新浪潮

科创板为研发创新型药械公司和创新服务产业链提供利好，鼓励企业加快研发进程。2020年4月27日，共有50家生物医药企业申报科创板，其中3家提交注册，23家注册生效。

五、医药行业在资本市场中的发展情况

当前，医药行业有超过300家上市公司，占A股总市值的8%以上。2020Q1基金医药持仓比例为17.44%，相较19Q4提升4.90pp。医药板块整体表现优于沪深300，但估值处于历史中等偏高位置。

主要观点

1. 血制品需求激增：新冠疫情推动了人血白蛋白和静丙的批签发量大幅增长，行业结构逐渐多样化。
2. 研发创新加速：药审改革和MAH制度试点促进了研发创新，提升行业竞争力。
3. 人口老龄化带来机遇：老龄化加速带来大量未满足的医疗需求，推动医药行业长期增长。
4. 科创板推动创新：科创板上市规则利好研发创新型药械公司和创新服务产业链，加速企业融资和成长。
5. 医保目录动态调整：有助于创新药快速放量，提升药企盈利能力。

关键信息

• 血制品批签发量：人血白蛋白和静丙在2020Q1分别同比增长81.93%和103.90%。
• 药审改革：中办国办联合发文鼓励药械创新，优先审评机制提升研发效率。
• MAH制度：试点制度激发创新热情，推动研发机构和科研人员参与药品生产。
• 科创板申报：截至2020年4月27日，50家生物医药企业申报科创板，其中3家提交注册，23家注册生效。
• 创新药表现：如恒瑞医药、贝达药业、石药集团等创新药企在2019年实现销售快速增长，显示创新药赚钱效应明显。

投资建议

当前建议自下而上精选优质赛道龙头，重点关注以下细分板块：

• 创新药械及创新服务产业链：受益于政策利好和市场需求增长。
• 社会办医：在政策鼓励下迅速发展，具有增长潜力。
• 医药流通：受“两票制”影响消退，迎来发展机遇。

风险提示

• 控费降价压力：可能对行业利润造成影响。
• 药品、高值耗材带量采购：价格降幅和推进速度可能超预期，影响企业盈利能力。

核心组合表现

结论

医药健康行业在新冠疫情背景下展现出强劲的复苏和增长潜力，尤其在血制品、创新药和医药流通领域。长期来看，人口老龄化、药审改革、MAH制度试点及科创板的推出，为行业带来持续创新和发展的动力。投资方面，建议关注具备创新能力的龙头企业和创新服务产业链，同时注意控费降价及带量采购等风险因素。