20220331-渤海证券-固定收益专题报告（系列一）_安否_安否_再看天津城投_35页_4mb

报告摘要

经济表现：2021年天津市GDP为15695.05亿元，排名全国第24位，增速6.6%，低于全国平均水平。三次产业结构为1.4:37.3:61.3，第二产业占比上升，一、三产业占比下降。
财政状况：2021年天津市一般公共预算收入2141.04亿元，同比增长11.33%，财政自给率67.96%，处于全国上游水平。政府性基金预算收入增长23.5%，推动财政实力提升。
债务情况：2021年天津市地方债务余额7882亿元，负债率50.22%，债务率178.85%，均处于全国较高水平。债务限额管理严格，政府债务纳入预算管理，加强信息披露和风险防控。

城投债规模：截至2022年3月30日，天津市存续城投债399只，余额3684.75亿元，位列全国第14位。
利差与市场环境：天津市城投债利差处于全国较高水平，与贵州、云南、广西并列为投资者规避的“网红区域”。在结构性资产荒背景下，资质较好的城投债可能具备配置价值。
融资情况：2021年天津市城投债发行量下降，净融资额为负，债务滚续压力大。但2022年一季度融资情况有所改善，净融资额为正。

城投企业数量：天津市共有52家城投企业，其中40家仍有存量债券。
主体评级分布：AAA级城投企业8家，AA+级17家，AA级及其他共27家。
主要城投企业：
- 天津城市基础设施建设投资集团有限公司：存续债券余额最高，业务涵盖城市路桥、环境水务、轨道交通、城市综合开发等，2021年1-9月实现营业总收入116.97亿元，利润总额11.75亿元。
- 天津滨海新区建设投资集团有限公司：存续债券余额次之，主营业务包括高速通行费、物资贸易、房地产业务等，2021年3月末资产负债率64.36%。
- 天津保税区投资控股集团有限公司：存续债券余额较高，主要业务集中在交通运输、房地产、市政公用及金融板块，2021年1-3月实现营业收入10.69亿元。
- 天津轨道交通集团有限公司：主要负责地铁投资建设与运营管理，2021年6月末资产负债率55.87%，EBITDA利息保障倍数呈下降趋势。
- 天津泰达投资控股有限公司：业务覆盖区域开发、公用事业、金融业、高端制造等，2021年9月末资产总额达4295.28亿元，融资渠道畅通。
- 天津渤海国有资产经营管理有限公司：主要负责国有资产管理和运营，存续债券余额较高，业务涵盖多个领域。

低价成交情况：
- 天津城市基础设施建设投资集团有限公司：二级市场共成交9559笔，低价成交金额达31.93亿元。
- 天津滨海新区建设投资集团有限公司：低价成交金额较少，仅1.85亿元。
- 天津保税区投资控股集团有限公司：低价成交金额达4.42亿元。
- 天津轨道交通集团有限公司：低价成交金额较少，仅5992万元。
- 天津泰达投资控股有限公司：低价成交金额达9.90亿元。
- 天津渤海国有资产经营管理有限公司：低价成交金额达6.35亿元。