天津市36个城投平台详尽数据挖掘_28页_1mb

天津市城投平台及债务情况分析总结

核心内容概览

天津市作为我国北方最大的沿海开放城市和工商业城市，受益于京津冀协同发展、自由贸易试验区建设、国家自主创新示范区建设、“一带一路”建设及滨海新区开发开放五大国家级战略，发展潜力较大。然而，其经济财政总量处于全国中游水平，人均GDP居前列。2018年天津市GDP为18809.6亿元，排全国第19位，人均GDP为12.1万元/人，排全国第3位。尽管如此，其一般公共预算收入同比增速为-8.8%，排全国末位。

天津市拥有八大优势支柱产业，包括航空航天、石油化工、装备制造、电子信息、生物医药、新能源新材料、国防科技、轻工纺织，其中高技术产业和战略性新兴产业对工业经济增长的支撑作用显著增强。然而，地方政府债务率较高，截至2018年末，地方政府债务余额为4078.6亿元，同比增长19.1%，债务率（地方政府债务余额/综合财力）为107.8%，超过100%警戒线。

城投平台概况

天津市共有36个城投平台，涉及存量债余额4157.1亿元。平台数量较少，主要集中在市本级和滨海新区，合计占比61%。市本级平台以公募发行债券为主，区级平台中部分以私募发行为主，仅11个平台同时在交易商协会、交易所和发改委发行债券。

从主营业务来看，市本级部分平台以经营性业务为主，区级平台则以基础设施、保障房建设、土地开发整理等准公益性业务为主。平台应收类款项中来自政府的比例普遍较高，平均超过50%。对外担保方面，多数平台被担保方为国企，仅有个别平台涉及民企。非标债务方面，三分之二平台占有息债务比例小于20%，个别平台超过40%。

各区发展差异分析

天津市各区发展差异较大，滨海新区经济财政实力远高于其他区，其GDP为7000亿元，遥遥领先。其余区中，西青区、武清区、北辰区、静海区等区财政实力较强，而河东区、宁河区、红桥区、蓟州区等区则相对较弱。

从债务情况来看，滨海新区的债务率最高，为655.1%，东丽区和蓟州区也较高，分别为1318.7%和1751.2%。相比之下，河西区、南开区等中心城区债务率较低。

城投债估值情况

天津市城投债整体估值有所分化。蓟州区和北辰区城投债余额加权平均估值较高，分别为7.61%和6.48%，而东丽区和津南区较低，分别为6.19%和4.86%。从发行方式来看，蓟州区和北辰区的公募与私募债券估值均较高，而津南区、东丽区和宝坻区的私募发行债券占比在60%及以上。

主要观点与关键信息

• 经济与财政：天津市经济财政总量居全国中游，但人均水平较高，产业结构持续优化，高技术产业和战略性新兴产业增长显著。
• 债务压力：地方政府债务率较高，滨海新区债务率远超警戒线，需关注其债务风险。
• 区域差异：滨海新区经济财政实力最强，其他区发展不均衡，部分区存在财政自给率偏低的问题。
• 城投平台：平台数量较少，集中在市本级和滨海新区，以基础设施和准公益性业务为主，债务结构存在差异。
• 债券市场：市本级平台以公募为主，区级平台部分以私募为主，融资渠道较为集中，但整体估值存在差异。

平台排名与分析

排名靠前的平台包括：

• 天津轨道交通集团有限公司
• 天津城市基础设施建设投资集团有限公司
• 天津市保障住房建设投资有限公司

这些平台在基础设施建设、土地开发及保障房建设方面表现较好，具备较强的融资能力和较低的债务风险。

风险提示

• 模型设计不合理
• 数据口径有偏差
• 城投平台信息不全

附录：相关研究

1. 《固定收益点评：5G商用正式落地，哪些转债有望受益？》2019-06-16
2. 《城投债高估值，地产债短期限——信用债周度成交跟踪（20190610-14）》2019-06-16
3. 《固定收益定期：信用负面跟踪20190614》2019-06-15
4. 《固定收益点评：5月经济数据揭示的三大趋势》2019-06-15
5. 《固定收益定期：信用负面跟踪20190613》2019-06-13

作者信息

• 刘郁，分析师，执业证书编号：S0680518080002，邮箱：liuyu@gszq.com
• 姜丹，分析师，执业证书编号：S0680518090003，邮箱：jiangdan@gszq.com