区域信用风险分析专题报告之一：“挤水分”后，滨海新区怎么样了？-20181228-渤海证券-44页_2mb

报告摘要

本报告主要分析了2017年天津市及滨海新区GDP“挤水分”后，区域经济财政状况、城投平台财务情况及重点平台资信情况，同时对城投债的投资价值进行评估，并提示相关风险。

天津市经济财政情况：
- 天津作为环渤海地区的经济中心，拥有优越的区位条件和立体交通网络，是北方最大的沿海开放城市。
- 2017年GDP增速降至3.6%，一般公共预算收入增速下降约10.4%。
- 城投债余额较大，广义负债率超过190%，表明债务压力较大。
- 2017年天津市人均GDP为11.92万元，排名全国第三，但常住人口略有减少，可能影响长期经济发展。
滨海新区经济财政情况：
- 滨海新区是国务院批准的第二个国家级新区，下辖五个功能区，包括开发区、保税区、高新区、东疆保税港区和中新生态城。
- 2017年滨海新区GDP为7000亿元，虽较2016年仅增长5.2%，但仍为全市第一。
- 2017年滨海新区一般公共预算收入为529亿元，仍居全市首位，但收入结构有所调整。
- 滨海新区政府债和城投债余额均高于其他区，广义债务率超过150%，债务压力较大。
城投平台财务情况：
- 2018年上半年天津地区出现信用风险事件，对融资造成影响，但随后城投平台通过扩大融资渠道和加强与金融机构沟通，短期偿债能力有所回升。
- 滨海新区平台的短期负债规模上升，对短期融资依赖较强。
- 城投平台主要承担基础设施建设、保障房建设、燃气水电收费等公益类和半公益类业务，同时开展房地产、金融、物流等经营性业务。

天津滨海新区建设投资集团有限公司：
- 由天津市国资委实际控制，主营业务包括保障房建设、商品贸易、高速公路运营等。
- 财务状况：资产负债率下降，短期偿债能力有所改善，但货币资金仍无法覆盖短期债务，主要依赖借新还旧。
- 应收款项主要来自地方政府，存在一定的政府支持依赖。

天津保税区投资控股集团有限公司：
- 由天津港保税区国有资产管理局出资，主要承担保税区、空港经济区等区域的基础设施建设及运营。
- 2017年公司短期有息负债增加，短期偿债能力较弱。
- 2017年公司营业利润为-6.96亿元，但投资收益显著增长，对利润贡献较大。
天津临港投资控股有限公司：
- 由塘沽区人民政府国资委出资，主要业务包括滩涂开发、市政基础设施建设及运营。
- 2017年公司营业利润为负，但投资活动现金流有所改善。
- 公司与开发区财政局的往来款规模较大，对资金形成占用。

天津生态城投资开发有限公司：
- 实际控制人为天津市国资委，主要负责土地整理、基础设施建设及房地产开发。
- 2017年公司营业利润显著增长，主要得益于投资收益。
- 应收款项主要来自中新生态城公司及管委会，预计坏账风险较小。

天津经济技术开发区国有资产经营公司：
- 由开发区管委会批准设立，主要业务包括土地和房屋租赁、蒸汽采暖、物业等。
- 2017年公司营业利润为负，经营性现金流有所改善。
- 公司与开发区财政局的往来款规模较大，存在资金占用问题。
天津泰港实业有限公司：
- 由经开区财政局出资，主要负责办公楼、工业厂房等基础设施建设及租赁。
- 2017年公司营业利润为负，主营业务盈利能力堪忧。
- 公司投资业务收入主要来自股权投资，但未实现回款。

天津滨海高新区资产管理有限公司：
- 由高新区财政局出资，主要负责基础设施代建、养护、环境检测及融资租赁等业务。
- 2017年公司工程代建管理费收入为5223.78万元，毛利率为100%。
- 公司流动资产和非流动资产比例发生较大变化，流动资产下降，非流动资产上升。
- 公司与高新区财政局的往来款占比较大，账龄较长，对资金形成占用。