20211223-安信证券-固定收益主题报告_云南城投平台梳理（上）_14页_1mb

云南省城投平台及经济概况总结

核心内容

云南省地处中国西南，多山地高原地形，与4省、3国相邻，辖8个地级市、8个自治州，重点发展生物医药、旅游文化等产业。近年来，云南经济增速持续高于全国平均水平，但2020年受疫情影响，GDP增速下滑至4.0%。云南为“三二一”产业结构，第三产业中批发零售、金融和地产占比相对较高。云南省GDP规模处于全国中游水平，人均GDP处于中下游。

主要观点

1. 经济发展情况

• 省会集聚效应明显：昆明作为省会，GDP规模最大，2020年为6733.8亿元，比曲靖高145.5%。
• GDP增速分化：德宏、怒江、曲靖、楚雄增速超过6%，而普洱、昆明、玉溪、大理增速较低，多在3%以下。
• 人均GDP差距大：玉溪和昆明人均GDP最高，分别达91491.4元和79594.7元，其余多数城市人均GDP低于5万元。

2. 地方财政实力

• 财政自给率不高：2020年云南省财政自给率为30.4%，排名全国第22位。
• 财政收入结构：税收收入占68.6%，政府基金性收入占较大比例，但中央转移支付数据缺失。
• 财政实力差异大：昆明财政实力最强，一般公共预算支出为875.1亿元；昭通、曲靖、红河次之；西双版纳最弱，一般公共预算支出低于150亿元。
• 财政自给率排名：昆明最高（74.3%），其次为玉溪（44.6%）和楚雄（30.8%），其余市州多在30%以下。

3. 政府债务情况

• 负债率偏高：2020年云南省地方政府债务余额为9591.9亿元，负债率为39.1%，排名全国第11位；窄口径债务率为453.2%，排名全国第5位。
• 市州债务水平差异大：昆明债务余额最高（2124.4亿元），临沧和怒江负债率略高，分别为48.7%和47.6%；楚雄、西双版纳、红河和曲靖负债率较低，均低于25%。

4. 隐性债务化解情况

• 隐性债务化解进展：部分市州已纳入建制县区隐债化解试点，如玉溪、大理。
• 债务风险预警等级降低：红河州推动州本级债务风险预警等级退出红色预警，大理州实现全州红色风险等级地区清零。
• 防范到期债务风险：德宏、丽江等市州强调提前谋划和资金安排，确保债务安全。

5. 城投发债情况

• 城投债存续情况：云南省共14个地级市有存续城投债，涉及51个发债主体。
• 城投平台分布：昆明平台数量和金额最多，占全省城投债余额的86.6%；省级平台占比最高（52.4%），市级平台次之（35.6%）。
• 评级分布：AA平台占比45.1%，AAA和AA+平台各占13.7%和25.5%。
• 到期规模：2022年为城投债到期高峰，占存量的27.2%；2023年和2024年分别占19.2%和19.7%。

关键信息

• 主要发债主体：云投、云建投、交产股份和云南公投为存续债规模较高的平台，分别达466.5亿、224.4亿、180.22亿和174.5亿。
• 风险提示：城投融资政策调整和宏观经济变化可能对云南城投债产生影响。

总结

云南省经济虽有增长优势，但财政自给率偏低，债务负担较重。昆明作为省会，经济和财政实力突出，而其他市州在经济和财政方面存在较大差异。城投债主要集中在昆明，且2022年为到期高峰，需重点关注债务偿还能力。部分市州已采取措施化解隐性债务，但仍面临较大挑战。整体来看，云南城投平台需在政策支持和债务管理方面持续努力，以确保债务风险可控。